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能源化工
PTA中线跌势难改
发布时间:2011-05-24 08:34:26

     PTA(精对苯二甲酸)经历了前期大幅深调行情后,近期有所企稳。伴随着8800一线成本支撑的效益显现,以及部分装置停车检修的消息刺激,同时还有下游采购回升的良好预期,PTA短期有望出现反弹,但中线难改下跌趋势。

  近期国际油价围绕100美元/桶宽幅震荡,市场达成了阶段性平衡,需要新的消息刺激。一方面原油库存高企难下,而地区性冲突推升风险升水趋于弱化,削弱了对油价的支撑;另一方面,进入5月、6月份,随着夏季出行的增加,汽油消费开始被寄予厚望,市场预期汽油将带动原油继续攀升。两相比较之下,暂时还没有明显胜负,原油料继续维持区间震荡格局。

  而PX(对二甲苯)经过了4月的调整后,5月整体维持1500美元/吨附近盘整态势。原油作为化工品的源头产品,是PX的上游原料。其暴跌暴涨对原料PX市场行情的成本支撑冲击较大;纽约原油期货价格暴跌到100美元/吨关口之下,使PX的市场信心明显受挫。据最新数据测算,目前国际PX价格对应PTA生产成本约8850元/吨左右,PTA生产利润较之前的1000元/吨以上水平大幅下滑。但需要指出的是,在经历了去年的暴利时期之后,PTA企业的盈利已相当丰厚,目前利润的下滑对于产能利用率的影响作用极为有限。换言之,只要仍然是盈利的,企业就仍有开工的动力。从目前的成本价位考量,现阶段PX的涨跌对短期PTA价格的指引作用并不强。行情主导因素主要集中在下游。

  作为与PTA共同生产聚酯的原料,MEG(乙二醇)价格与PTA价存在一定的相互影响。历史上二者最低价差曾达到过2400元/吨水平,而每当触及到该价位附近二者差价就会迅速扩大,MEG也会出现反弹行情。近期下游聚酯切片纤维降价后销售好转,但降价太多,利润受损,故对乙二醇涨价的抵触心理较强。且国际原油在100美元/桶附近盘整,乙烯价格势必随之下跌,原料价格的下跌将减小生产成本的支撑力度。所以乙二醇上行压力较大,难有大单成交,预计近期震荡。

  下游聚酯市场5月份以来的表现可谓每况愈下。从根本上来讲这无疑是宏观货币政策累积效应的显现,加之微观需求走弱的共同作用。一方面,下游产品价格涨幅较上游偏小,产业利润率严重向上游倾斜,加之化纤市场旺季不旺的影响,企业采购意愿普遍不强;另一方面,央行一系列紧缩政策的累积效应不断显现,企业回笼资金的要求愈发强烈,而且市场的乐观氛围下降,顺价销售及囤货意愿的低迷严重制约了需求端。一个有力的佐证是春节后以来,企业的开工率持续低迷,整体较节前差距明显。

  目前,PTA现货价格与期货价格已经持平,中国轻纺城布匹成交量显示终端刚性需求平稳。逸盛大化上周六停产检修,为PTA市场带来短期利多。PTA新产能即将释放,成为影响PTA后期的主要利空因素。PTA期货短期演绎反弹行情,中线仍未摆脱弱势格局。

  近期煤电需求强劲导致的拉闸限电措施,其对PTA下游聚酯行业影响尤为严重。众所周知,聚酯化纤行业是传统用电大户,同时也是“十二五”规划中明确提及的产能过剩行业。门槛低、规模小、地域集中度高等特点决定了企业容易受到政策的限制。作为对银根收缩更为敏感的中小企业,拉闸限电无疑是加大了企业运营的困难。浙江省多个地区从今年3月份就开始了限电,部分纺织印染企业已经实行“开三停一”、“开五停二”的限电措施。一旦进入夏季用电高峰期,化纤企业也将纳入限电之列,将可能使化纤企业被迫选择集中停产检修,进而拖累原料市场。

  从期现价差对比来看,5月期货仍贴水于现货。但这不能简单理解为期价的超跌,更不宜直接得出反弹的结论。一个更可能的结论是,期价引领现货下跌,现货处于被动跟随的地步。但这无疑给买保企业提供了一定的机会,尽管行情仍没有明显止跌的迹象,但是有买保需求的企业可以适当关注,一旦盘面结束调整将是较好的进场时机。

  综上所述,尽管原油维持高位震荡,PX也将受制于产能限制难以出现大跌,但由于利润仍然存在,将使得成本支撑因素弱化。而下游受到宏观货币政策影响及拉闸限电的客观制约,尤其是市场预期的转变将可能进一步抑制原料需求,对行情产生更大压力。

【证券时报】