PVC指数收盘价及持仓保证金总量

　　随着年关的临近，节能减排的政策执行力度是否会因新年度的到来而出现松动，这一问题已成为目前PVC市场所关注的焦点，而对此预期的分歧，也引来了不少增量资金入市。

　　我们认为，有关方面对于节能减排政策的执行力度，决定了未来一段时间里PVC期货的走势：如果维持现有力度，那么电石价格将继续高位运行，PVC有望重新站上9000元/吨关口；相反，电石价格将难以维持在4000元/吨之上的高位，失去成本支撑的PVC或将回到7500元附近。

　　节能减排政策调整窗口临近

　　随着年关的临近，节能减排的政策执行力度是否会因为新年度的到来而出现松动，这一问题正是目前PVC市场所关注的焦点。

　　从目前的形势看，政策松动的可能性正在逐渐增加。首先，据国家发改委初步估算，今年前三季度单位国内生产总值能耗同比下降3%左右，减排目标已提前完成。这就从决策层面上有了突破口。其次，前期拉闸限电最为密集的地区出现了部分复工的现象。其中乌盟和陕西地区部分前期因“检修”而暂时停车的电石生产企业陆续恢复生产，宁夏地区前期强制停产的电石企业目前开车时间虽然尚未确定，但已开始陆续召回工人，似乎都在为明年的复工做着准备。

　　如果明年的节能减排政策力度真的松动，那么可以预见，明年的电石产量将趋增加，而下游PVC生产企业由于目前亏损局面加剧，主动降负减产现象增多，因此电石消费转淡的可能性较大。另外，目前国内电石生产厂商的利润情况很好，多数电石生产厂家的利润情况比很多下游的PVC生产厂商还要高。因此，后期节能减排政策一旦出现松动，电石价格保持目前高位将十分困难，PVC的成本支撑或将出现明显的松动状况。

　　但政策能否出现转变也存在较大的不确定性。由于国家以加快转变经济发展方式为主线的思路非常明确，而要加快这一工作进度，继续大力推进节能减排工作或许仍将是政府决策部门的主要选择。

　　增量资金豪赌PVC

　　基于对政策面预期的明显分歧，目前多空双方正在PVC期货囤积重兵，以对未来的政策方向做一次豪赌。尽管目前大商所PVC的合约持仓保证金已提至10%，部分期货公司甚至提到了15%的水平。但大量的增量资金仍旧不断涌入PVC，使得PVC的持仓保证金总量超过了国家调控前的水平。根据12月15日的数据估算，目前PVC期货持仓保证金已达5.7亿元，远高于前期3亿多元的水平。

　　之所以说是多空双方均在豪赌PVC，还因为PVC持仓的快速增长多是在前期PVC期价震荡走低的情况下完成的，而按照一般的情况来看，商品期货的增仓往往发生在价格的上涨阶段，而下跌增仓则往往是一场大战的开始。

　　综合以上因素看，我们认为在目前较为复杂的背景下，投资者切勿盲目操作，以避免不必要的损失。我们估计，这场较量的胜负点或将在明年1月底左右随着国家对于节能减排政策的态度变化而见出分晓。届时，如果国家继续维持目前的节能减排政策的执行力度，那么电石价格将继续高位运行，PVC的成本支撑也将重新发挥作用，PVC期价突破8100-8500元/吨的震荡区间，进而重回9000元/吨将成为可能。而如果国家放松该政策的执行力度，那么后期电石的产量将骤然增加，电石价格也很难维持在4000元/吨之上的高位，而在成本支撑坍塌后，PVC期价或将再次回到7500元/吨附近。

【中国证券报】