连创新高的棉花价格对PTA市场提振有限，PX价格的快速上涨才是推动其上行的主要原因。值得注意的是，若美联储“二次量化宽松”政策低于市场预期，那么包括PTA在内的大多数商品都将面临一波较大级别的下跌。

　　棉价上涨提振有限

　　棉花价格的快速持续上涨对PTA价格的提振有限。从走势上看，下半年以来棉花期货价格已经接近翻倍，而PTA涨幅却为25%左右。

   　棉花与PTA主要区别在于棉花是季节性生产，受自然条件影响非常大，从时间跨度来说，一年内棉花具有稀缺性；而PTA是连续化生产的，供给不成问题。另外，虽然PTA产业链下游的涤纶短纤在纺织上和棉花具有替代作用，但替代作用不强。因为涤纶的服用性能和棉花存在较大区别，消费者更喜欢棉质服装带来的舒适性。还有就是，采购商在采购涤棉混纺织物时，对混纺比例都有一定规定，供应商必须提供检测机构出具织物检测报告，因此，纺纱厂并不会由于棉花价格大幅上涨而随意改变涤棉混纺比例。如果涤纶短纤和棉花替代作用非常强，那么必然推动PTA价格上涨。事实上，棉花和PTA走势表明，替代作用较弱，因此只能说棉花价格的高企对PTA价格形成一定支撑。

　　下游聚酯涨势缓慢

　　纺织品内外销量增长和纺织旺季的拉动，推动了PTA下游聚酯纤维价格的上涨。但相比九月份涨幅来说，十月份聚酯纤维涨幅明显缩小。其中，十月份涤纶POY仅上涨550元/吨，DTY上涨650元/吨，FDY上涨300元/吨，短纤上涨1000元/吨，分别低于九月份涨幅1150元/吨、1050元/吨、850元/吨和2080元/吨。可见，聚酯纤维涨势趋缓。

　　从PTA整个产业链各环节价格承受能力来说，聚酯纤维的涨势难以长期持续。目前，化纤厂利润丰厚，但下游织造厂却面临原料上涨带来的重重压力。PTA工厂和化纤厂以规模化企业为主，具有较强定价权，而下游织造厂以中小企业为多，定价权较弱，难以将成本转嫁给服装厂，或者说将成本转嫁给终端需要漫长的时间。纺织服装的冬季订单主要在秋季完成，随着纺织旺季的结束，终端对聚酯纤维的需求减少，价格也将面临调整。

　　上游PX快速上涨

　　由于十月份原油价格上涨幅度微乎其微，因而PX价格的快速上涨才是推动PTA价格的主要原因。

　　在十月份，中纤网PX外盘价格由月初的1048美元/吨上涨至1255元/吨，涨幅10.2%。而同时期里原油价格主要维持在80美元/桶上方震荡，因此PX的大幅上涨并非由原油价格变化引起，主要原因还在于国内两家大型PX装置由于故障停产检修而造成的PX短期供给紧缺。然而，由于装置故障而停产检修的装置终将要重启，一旦生产装置故障排除而重新开车，供应趋紧的状况将有所改变。据报道，中国福佳大化石化70万吨的PX产能装置已于10月末重启。因此，后期PX继续大幅上涨的可能性大幅缩小，涨价带给下游的压力需要消化，技术上回调需求也越来越强。

　　值得注意的是，近期包括中国、澳大利亚以及印度等国采取加息措施，此外，美联储议息会议后，若“二次量化宽松”政策低于市场的预期，则大多数商品将面临一波较大级别的下跌，届时PTA也将难以幸免。

【证券时报】