前期受国际原油价格大幅下跌与基本面供过于求的影响，塑料期价一路下跌，上周转为振荡态势。但目前随美元指数出现振荡偏弱走势，库欣原油库存与EIA原油库存背离情况进一步加深，原油价格的疲软之势有望得到缓解。
供给方面，近期随着化工企业检修停产，塑料供给有望进一步缩减。需求方面，央行提振房地产业利好政策，加上已经到来的塑料薄膜生产旺季，将有力支撑塑料价格。总体来看，促成塑料下跌的因素改善预期显现，此时塑料不宜盲目追空。
原油价格有望止跌
受美国经济强劲复苏的提振作用，美元指数从7月初的79点涨至10月初的85点附近，再加上EIA公布的原油库存大幅上涨，库欣原油库存阶段性上扬，国际原油价格一路走跌。但9月美国各项经济指标均有一定程度的下滑，9月ISM美国采购经理人指数（PMI）从8月59点的三个月高点下降至56.6点，不及此前预期。同时，美国通胀水平也进一步下跌，8月CPI月率意外下降0.2%。这些数据一方面说明美国经济的复苏并未如市场之前所预期的有力，另一方面CPI较低的水平也给货币政策留出余地。因此，这直接导致最近两周美元指数连续振荡下跌。
随着美元指数进入振荡走势，原油供求情况出现利多变化，原油价格在此轮强劲的下跌之后，虽难以在技术上转为回升之势，但未来下跌会遇到较大阻力。所以，之前原油价格的低迷导致塑料价格持续疲软的因素，将会因此得到有效缓解。
供过于求情况出现改观
供给上，随着塑料现货价格下行，市场上各化工企业挺价意愿强烈，降量保价意图明显。近期，大庆石化的30万吨全密度产能转产HDPE，以进一步缓解塑料库存；延长中煤30万吨线性产能在9月29日开始检修20天；神华包头的全密度产能也处于检修状态，开车将转产HDPE。据估计，10月塑料将有10万吨的产量被转产和检修波及。与此同时，目前PE库存在高位持续多日后出现下滑，9月底PE库存环比下跌2.38%。
需求上，今年以来我国房地产市场景气度出现下滑，但9月底央行、银监会联合发布关于进一步做好住房金融服务工作的通知，有望成为提振房地产市场的强心剂。随着房地产市场的好转，塑料管道的需求有望显著提高。与此同时，当前正是日光膜的生产旺季，随着地膜储备期之后的旺季来临，农膜开工率有望继续上升。所以，在房地产市场有望回暖和塑料薄膜消费旺季到来的共同作用下，未来塑料需求将进一步提升。
总体而言，在化工企业有意以转产和检修控制塑料产量的基础上，未来需求却出现上升态势，在供需两端均出现改观之时，塑料颓势或将止步。从技术上看，10月10日塑料跳空低开后一路下跌，但之后近一周塑料期价都在9850—9450元/吨区间振荡。建议前期持有塑料空单者可止盈离场。
产能投放压力仍较大
截止到目前，今年糊树脂的项目产能已全部投产，共计投放产能约900万吨。若按照投产计划，四季度PVC仍有90万吨的新增产能将要投产。
开工率方面，今年PVC企业整体开工率略高于去年同期。统计数据显示，三季度PVC企业平均开工率为61.17%，比去年略上升1.11%。事实上，今年我国PVC生产企业整体开工情况要好于去年，特别是西北企业，除了例行正常的检修外，装置开工较好，整体开工率基本维持在70%以上，部分企业开工率基本能保持在80%—90%的水平。
房地产行业将长期低迷
受楼市持续低迷影响，三季度PVC下游制品企业开工不及预期，甚至低于往年同期水平。多数大型PVC型材制品企业开工在七成左右，能到八成的企业屈指可数。而一些小型PVC型材制品企业由于资金紧张、订单不足等多方原因，停产或是转行。据了解，大型企业开工率平稳在70%—75%，中小型企业开工率在30%—50%，个别较差的小型企业处于停车或是低负荷运行状态。因此，下游开工及订单不足导致生产企业对原料PVC采购不积极，不足以支撑PVC价格的上涨。
与此同时，9月底央行和银监会出台支持房地产市场发展的相关政策，旨在稳定经济增长。尽管房地产扶持政策力度较大，但市场难现昔日繁荣。同时未来的政策取向也非单一刺激，而只在托底，为改革创造空间。因此，本次刺激政策或使房地产销售出现阶段性改善，但至多平缓房地产市场的下行周期。
从历史情况来看，在2006年和2008年政府对于房地产调控政策出现阶段性放松时，房地产市场反弹明显，均出现销售面积和价格的双升。但与以往不同，本次房地产调控政策放松后，地产繁荣难现。因此，近期多地出现的购房政策松动的消息，短期内或将对PVC形成利好支撑，但是长期来看难以扭转房地产的下行周期。
四季度需求疲软态势难改
近期多地出现购房政策松动的消息，短期内或许会对PVC形成利好支撑，但四季度是PVC传统意义上的消费淡季，因此需求疲软态势难改。供应方面，PVC生产企业若按期投产，国内供应压力有增无减。当前PVC生产企业多积极预售10月货源，因此10月PVC价格下行空间有限，下游企业消化库存为主。
然而随着天气逐渐转冷，北方需求降温，货源南移导致华东、华南市场销售压力加大，PVC也难寻利好支撑，11—12月下行的压力加大。整体来看，市场缺乏实质性利好，四季度PVC走势难言乐观。
五月初，由于PX装置大面积检修，加上亚洲多家新增PX装置没有按预期投产，导致PX供给减少，价格走高。受PX价格走高的影响，PTA生产企业成本上升，亏损加剧。在这种情况下，多家PTA企业联合限产保价，推高PTA价格，缓解自身经营压力。在限产保价的作用下，PTA期货1501合约的价格由6024元/吨上涨至7100元/吨附近。
但是，随着PTA价格的上涨，在买涨不买跌心理的驱使下，聚酯企业较往年提前补库，而新的结算方式的施行更是使PTA生产企业将自身生产经营风险转嫁给下游聚酯企业。受此影响，聚酯企业不堪重负，采供意愿下降，加之原油的大幅下挫，导致PTA期货“勇创”新低。但是随着PTA价格的下挫，期货价格再次临近可变成本，我们认为PTA期货已经跌出做多机会。
首先，由于投入巨大，PTA企业短期内难以转移投资或者解雇员工，因此只有被动生产来缓解亏损。从西方经济学理论来看，当商品价格跌破总成本但仍在可变成本之上的时候，企业会继续生产，但是当PTA的价格跌破可变成本的时候，企业继续生产只会加剧自身的亏损，因此我们认为可变成本对于PTA的价格将会形成支撑。
那么问题来了，PTA的成本是动态的，如果成本重心继续下移，那么PTA仍然有下跌空间，我们的假设就不成立，接下来我们就具体来分析这个问题。第一，PTA可变成本计算公式中只有PX一个变量，因此只需要考虑PX价格的变化就可以判断PTA可变成本的运行趋势，而目前影响PX价格的主要因素是原油和自身负荷情况。第二，在消费淡季和供给宽松的共同作用下，原油的价格大幅下挫，而沙特出于制裁伊朗和俄罗斯的考虑，低价抛售原油的传言更是扩大了原油的跌幅。原油的正常运行区间在80-110美元/桶之间，目前原油的价格已经跌破80美元/桶，说明有重大利空影响着原油价格，而这个重大的影响因素是美国和沙特抛售原油。后期来看，西方抛售原油是一个短期行为，原油的价格很难长期处于80美元/桶之下，而PX与石脑油的价差也接近低点，从成本的角度来看，PX的价格下跌的空间有限。第三，目前PX企业开工率相对稳定，短期内供应很难出现大幅的增加。因此我们认为PX的价格下跌的空间有限，成本对于PTA的支撑作用有效。
通过上文的分析，我们认为造成近期PTA大幅下挫的主要原因是成本的塌陷，但是目前PTA期货的价格已经临近可变成本，而原油和PX的价格下跌的空间都相对有限，因此我们认为PTA的价格有望止跌企稳，可以采取逢低轻仓试多的操作。
进入四季度，原油需求进入淡季，且地缘政治危机弱化，预计PP难以上涨，对下游PP成本支撑减弱。而现货方面PP新增产能继续投放，再加上装置检修复工，预计整体供应宽松。且四季度塑料编织制品进入淡季，再加上房地产市场低迷对水泥编织袋的需求减弱，PP下游需求难以释放，基本面整体偏空，PP价格易跌难涨。
原油持续下跌，成本端弱势传导至下游
受供应过剩和需求不佳的影响，国际原油一直处于下跌趋势中。原油的需求旺季是夏季和冬季，但今年夏季原油弱势振荡，出现反季节走势。OPEC报告对四季度全球原油需求的预估值为9225万桶/天，增速为1.23%，较之前的增速1.27%下调0.05个百分点，表明OPEC对于未来全球原油的需求预估偏于保守。
美元方面，由于美国经济总体走势较强，近几个月，非农就业人数持续大幅增加，而制造业PMI、新屋开工等数据也持续向好，与此同时，美联储退出QE的步伐加快，对于美元加息的预期持续升温。美联储议息会议首次暗示了市场未来可能的升息节奏，由此，美元指数强势上行的趋势仍将延续，对油价形成打压。
新产能投产，PP上方承压
今年三四季度煤制烯烃装置的投产对聚丙烯市场的冲击显而易见。后期新增煤制烯烃装置的陆续投放并将再次拖累市场。后期聚丙烯约有200万吨的计划产能投放量，并且除了煤化工装置以外，四季度还有PDH装置计划上马。
从装置检修角度来看，今年前几个季度国内PP产量增速远小于PP产能增速，其中新产能增速超过20%，但产量同比增长仅为4.2%，造成这个现象的主要原因是检修造成的产量损失所致：5—6月是PP装置的集中检修期，检修造成的损失最多，8月国内检修的PP装置也较多，除了60多万吨长期停车的老装置外，广西石化、海天石化、延安炼厂等装置都进行了较长时间的检修，而在9月神华包头、大唐国际等煤化工装置也有一个月以上的检修计划。进入四季度，装置检修的力度将明显减少，但是因三季度检修造成的产量损失将成为四季度的隐形新增产能。因此，我们认为，在已有检修计划的前提下，预计PP四季度产量将增产34万吨，环比增产幅度9.6%，也将对价格形成冲击。
新产能和检修装置如预期顺利投产，那么对聚丙烯市场将形成猛烈冲击。
结论及操作建议
动用资金：约为总资金的20%，计划开仓400手。
建仓区间：PP1501首次建仓9750—10000，仓位控制在300手以内。
滚动操作：
1.考虑到在9630—10000区间，PP期价会有所反复，在实际操作中，我们将会根据行情在区间内高位抛空、低位止盈。
2.如果价格反弹到10000附近滞涨，计划将仓位加至400手，总成本控制在9900附近，止损设置在10100—10200区间。
3.如果价格反弹不及10000就下跌，计划在跌破9630后，根据行情适当加仓100手，总成本控制在9780附近，止损设置在10000附近。
目标价位：9000—9200。
盈利分析：如果按照上述2建仓，到达目标价后出场，每吨盈利在800元左右；如果止损，则亏损250元左右，盈利亏损比在3:1以上。如果按照3建仓，到达目标价后出场，每吨盈利在680元左右；如果止损，则亏损220元左右，盈利亏损比在3:1以上，盈利亏损比在3:1以上。
来源：期货日报
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