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能源化工
原油供给过剩将延续 PP处于漫长筑底期
发布时间:2015-11-26 09:27:50

           PP主力1601合约经过一段时间的整理后,10月下旬迎来新一轮下跌,从1023日的7079/吨沿着45度直线下跌至5670/吨。究其跌势强烈的原因,我们认为,除了供给过剩、需求疲弱外,还有其他因素的推动。

  原油供给过剩局面将延续

  WTI原油主力合约10月底连续数日反弹,11月初开始,原油价格从47.7美元/桶跌至40美元/桶。EIA数据显示,美国原油库存从925日当周开始连续8周上行,截至1113日当周,美国原油库存高达4.87亿桶,其间库存上行了3333万桶,美国原油期货交割地库欣库存也在116日止跌转涨。

  我们认为,造成美国原油库存持续上行的主要原因:一是美国原油产量持续上行,目前已经达到916—918万桶/日;二是美国炼厂的原油净投料从7月底以来持续下行,直到10月中旬原油炼厂的投料量才开始从底部回升;三是美国原油炼厂的开工率在109日达到阶段性低点86%。整体来看,原油供给过剩局面将延续。

  PP需求无法支撑供给压力

  供给方面,下游需求未见好转,PP库存持续小幅增加。相关数据显示,10月,PP国内产量为150.4万吨,同比增加20.1%,环比减少4.1万吨,产量处在今年次高水平;1—10月,PP国内累计产量为1388万吨,同比增加21.9%。随着后期石化装置多正常生产,PP市场供给压力尚存。

  需求方面,多数下游企业新增订单有限,PP需求仍然疲弱。据统计, 10月,国内的塑料制品总产量为677万吨,环比微增;出口编织袋环比继续增加700万条至6.57亿条,连续7个月环比增加。总之,PP供需面较之前变化不大,需求虽然微增,但环比增幅下降,没有更多利好提振市场信心。

  美元加息风险带动PP下跌

  美国10月非农数据大幅超预期,美联储12月加息的可能性越来越大。近期,美元指数年内再次冲击100一线,美元指数在1015日触及阶段性低点93.8后,持续上行到1123日,年内再次冲击100未果。美元加息风险引发了市场的下跌潮,PP主力1601合约的新一轮跌势,则是在美元指数重回上涨后启动。我们发现,在过去1个月期间和3个月期间,PP主力1601合约和美元指数价格走势的负相关性分别高达-0.88-0.87,过去1个月期间,PP主力1601合约和布伦特原油走势的正相关性也在0.82

  市场结构变化加剧PP跌势

  最近一个多月,PP走势更多受到全球宏观经济和外围风险的影响。尽管大宗商品整体难逃下跌命运,但个体之间的表现还是有所分化。比较LLDPEPP的走势可知:一是PP的跌势远远大于LLDPELLDPEPP的主力合约一路升水至2000/吨;二是PP的远期曲线重新陡峭,11月中上旬以来,PP1601合约对1605合约的升水突破前期整理区间,大幅上行;三是11月中旬以来,PP的成交量激增,这都说明了PP期货的空方投机力量正在加大。究其根本原因,不管是从企业性质的角度,还是从工艺路线、原料来源来看,市场结构去垄断化加剧了PP下跌。

整体来看,PP价格暴跌是其基本面与外围经济环境、市场内在结构变化共振的结果。我们认为,PP仍处于漫长筑底期,大幅反弹依然需要更多的利好因素。

来源:期货日报