近期动力煤价格自低位企稳并展开小幅反弹，宏观氛围转好、下游电厂补库是支撑期价上行的主要因素。尽管随着煤价下行下游电厂存在补库需求对期价形成提振，但需求难以持续大幅放量，煤市自身供需矛盾难以短期根本性扭转，神华等煤企为完成销量不断降价也对煤价带来打压，期价后市弱势难改。

　　政府保增长决心坚定，煤炭业或将“错失”微刺激。近期公布的一系列中国经济数据整体较好，其中二季度GDP增长7.5%，稍好于预期。6月工业生产、固定资产投资、发电量增幅均较5月有所加快；月初公布的6月中国制造业PMI为51%，比上月回升0.2个百分点，且是连续第4个月攀升；7月汇丰制造业PMI初值为52，较上月终值50.7大幅回升1.3个百分点，连续第二次大幅回升，并创下18个月来新高。多项数据均表明前期微刺激政策初见成效。日前国务院召开的常务会议上剔除对今年经济主要目标任务“必须保证完成”。上半年中国GDP增长7.4%，我们有理由认为，为完成全年7.5%的目标，下半年政府仍有可能采取更多的刺激措施。但笔者认为，煤炭业或将难以享受微刺激带来的提振，该行业下半年或仍将以去产能为主。

　　煤炭政策救市打开煤价下行空间。自2013年7月31日，山西省推出救市的“煤炭20条”，暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金。2013年8月6日，陕西省也加快清理煤炭产运销环节的不合理收费，帮助煤企降本提效，推出了陕西版的“煤炭20条”，而今年几个煤炭大省再次加强减除税负救市政策。

　　在煤炭消费不景气的背景下，当前政府加大对煤企的减负效应将难以落实到煤企，大型煤企因税费降低反而加大生产力度以完成任务，这将进一步加深煤炭供过于求的状况。

　　水电大发概率较大，火电需求或较往年下降。2014年以来，我国南方大部分地区来水丰富，水电发电量迅猛增长。据统计局7月16日公布，上半年全社会发电量累计为26163亿千瓦时，比去年同期增长5.8%。其中火力发电量累计20995亿千瓦时，同比增长4.7%；水力发电量累计3713亿千瓦时，同比增长9.7%。

　　另外，今明两年国家一批大型水电基地建设进入中后期陆续投产，可以看出今年水电持续大发已是大概率事件，水电大发促使火电需求明显低迷，电力耗煤或仍难有较大改善，需求难以本质回暖。

　　煤炭企业价格持续下调。6月以来，为刺激销售神华不断下调煤炭价格，中煤、大同煤业(行情,问诊)等企业紧随其后，煤企的全面降价使得现货市场价格接连走低。尽管煤企在一定程度上扩大了动力煤的销量，但效果仍不乐观。秦皇岛港和黄骅港的煤炭库存变化趋势并不明显，仍然居于高位。为完成任务，后期不排除煤企会再继续降价，而这也将继续打压煤价。

    来源：中国证券报