宏观简析

       1.1 国际方面

美国：

市场关注的FOMC9月会议上高票通过了暂不加息的决定，这符合我们9月报告的预期。但美元在会议之后连续反弹，一方面存在“利空出尽”因素，另一方面多名美联储官员在会后几天的讲话偏鹰派，提振了多头情绪；美联储主席耶伦在9月25日讲话中重申了2015年稍晚加息的看法，若无经济基本面大的变化，年底前加息是大概率事件。不过目前我们判断10月会议加息的基础并不稳固，主要在于经济短期波动和通胀反弹偏弱，亚特兰大联储下调美国第三季度GDP预期至增长1.4%，之前为1.5%，8月CPI环比出现下跌，TIPS通胀指数国债收益率也从8月中暂止上行，9月开始小幅回落。即使10月末会议加息，则12月再度加息的概率大幅下降，美元指数更可能因利好兑现而暂时见顶回落。因此预计美元中期将主要在96-98区间震荡运行。

欧洲：

欧洲央行近期言论偏鸽派，也助推了美元的反弹，欧元下行压力仍存。欧洲经济复苏势头良好，前期工业、零售等数据稳健上行，尽管9月制造业PMI初值小幅回落，但依然维持52的较高位置，欧元区18国经济景气指数8月再创年内新高。预计欧元及大宗商品的弱势有利于欧洲经济继续平稳扩张。

1.2 国内方面

8月数据弱势依旧，但出现企稳迹象——工业增加值同比为6.1%，回升0.1个百分点；固定资产投资累计同比为10.9%，继续下探；社会消费品零售总额同比为10.8%，回升0.3个百分点；进口同比跌幅扩大至-13.8%，出口同比降速放缓至-5.5%，顺差小幅扩大；CPI同比为2%，PPI同比为-5.9%，分化更加严重。

9月财新PMI初值为47，低于预期且再创历史新低，三季度GDP几乎可以肯定将破“7”。8月份财政支出增速达25.9%，但稳增长政策见效缓慢，主要在于内外需均不足。目前来看，人民币汇率趋稳、提振出口难有作为，房地产反弹开始放缓，三季度经济情况或将差于预期；最终四季度还需加大投资以托底经济，力度大小在于地方投资项目融资难题解决情况。维持四季度经济企稳的判断。

来源：金融界网站