期市身影轻牵股市起落。国际油价暴跌令下游化工品“金九银十”梦纷纷破灭，而相关企业却肥瘦不均——中国石化(行情,问诊)、中国石油(行情,问诊)和上海石化(行情,问诊)等连续阴跌，齐翔腾达(行情,问诊)、华锦股份(行情,问诊)等却不断创出阶段性新高。

　　期货价格影响现货价格，现货行业的表现决定上市公司的股价走势。可以说，期货品种的每一次波动都对上市公司的后期股市表现有重要影响，且具有预示性。

　　两个市场的联动给投资者提供了良好的避险渠道：股票投资者可以通过期货市场进行套期保值，从而达到避险的目的；而期货投资者一样也可以通过股票市场来避险。

　　化工品纷纷坠落

　　“金九银十”梦已碎，化工市场下跌势头还在继续。生意社化工行业资深分析师张明表示，国际原油的下跌给国内外化工市场带来的负面利空影响已经持续两周了。

　　对于这种影响，张明认为，首先是成本面的利空，近期中石化连续调整纯苯、甲苯、二甲苯、苯酚的价格即是例证。其次，国际原油作为化工行业的风向标，下半年以来屡屡走弱，导致国际间的贸易商疲于应对，国内接货方以及经销商也更加谨慎，按需采购增多。

　　成品油与国际油价的联动性最为密切。相关信息显示，受原油价格大跌推动，过去两周美国汽油零售平均价格下跌0.18美元，至接近四年最低水平。而国内成品油零售价自七月份以来连续六次下调，“六连跌”过后，汽柴油累计跌幅已超千元，每吨分别跌1080元、1040元，折合升价每升跌0.79元、0.90元。国内汽柴油批发价格也不断走跌，并不断刷新4年以来低价记录。

　　另据卓创资讯介绍，10月份以来，沥青市场跌势愈发明显，尤其是东北、西北地区出现大范围、高幅度的下跌，下游对后市看空情绪更加强烈，观望气氛弥漫市场，而预计整个四季度市场也将会在一片阴霾中一路下行。

　　化工品方面，生意社最新价格监测显示，2014年第42周（10.20-10.24），国内化工市场继续下行，化工行业价格指数下跌至863点，较此前一周下跌10个点，跌幅前3的产品分别为粗苯（-8.17%）、二甘醇（-7.92%）、苯酚（-5.83%）。

　　值得注意的是，跌幅榜前11个产品中有10个是有机化工产品。张明认为，国际原油本轮下跌，在深度影响了芳烃、酚酮、烯烃等有机化工产品的成本之后，严重干扰了市场人士的心态，从本周化工产品表现来看，国际、国内市场正在进行激烈博弈，上下游供需方之间也在积累博弈，市场定价权逐渐转移到国内的经销商以及下游需求方，少数上涨的产品，其利好也主要来自于短期内装置开工率低，造成市场供应紧张，以及上一周超跌反弹的合理表现。

　　“基本可以看出，化工品整体走势建立在相应的国际原油价格基础之上。”他说，2008年7月，国际原油到达146美元/桶的时候，对应的纯苯价格10550元/桶，目前国际原油降到了81.02美元/桶，纯苯价格相应也回落到了8015元/吨。

　　期股联动机会多

　　众多研究数据显示，期货市场和相关行业的股票价格走势之间有很强的联动效应。有色金属期货和金属类股票、油脂期货品种与食品类股票、黄金期货与黄金股、黑色金属与钢铁企业等走势经常会呈现出惊人的相似之处。

　　期货价格影响现货价格，后者表现决定了上市公司的业绩好坏。期货与股票这种如影相随的波动，首先是给投资者提供了丰富的介入机会。例如，通过分析，可以较早地判定滞后一方的价格走势，从而取得相对其他投资者的优势。

　　相关市场人士介绍，期货价格走势往往会比相关股票提前很多。这样通过观察期货市场的上涨，可以判定从事这些行业的上市公司平均业绩会持续增长，从而会有一波涨势。在其他条件配合的情况下，如宏观经济、政策和大盘，即可考虑建仓。而如果期货市场持续下跌，而股市却还在上涨或盘整时，投资者则应该将持有的相关股票逐步减仓以规避风险。

　　诚然，由于影响股市的因素过多，并且股市对有些因素比期货要敏感，所以两个市场并不完全同步。具体到每一天的行情有时候甚至是相反的，只是基本趋势一致。这对短线投机者没有太大借鉴意义，但对波段投资者却非常有用。因为既然两个市场的大体趋势是一样的，那么投资者可以通过对比两个市场的价格走势来判定波段走势。

　　期股联动还为投资者提供了规避风险的好机会。股票投资者可以通过期货市场进行套期保值，从而达到避险的目的；期货投资者一样也可以通过股票市场来避险。

　　张明认为，目前化工品的期货品种波动要先于现货市场，并对现货市场有一定的指导意义。但是，对于中国企业来说，多偏向于以线下现货交易为主，在国内60余家涉及化工产品的电子交易市场中仅有华西村商品交易中心、银通塑化等少数几家每周存在较大实单交易量。

　　此外，毕竟目前化工期货品种除了PTA、甲醇等大产品外，还有很多没有上市交易，涵盖面有限。所以分析相关上市公司时，可以作为重要参考，但要考虑到两点：一是期货价格的先兆影响传导有个过程；二是要仔细研究上市公司中相关产品的比重是否达到决定性权重。

　　美国油价昨日跌至每桶80美元下方，此前高盛（Goldman Sachs）预计2015年油价将继续下跌，而交易员们紧张地关注着大宗商品指数投资者的抛售潮。

　　纽约商品交易所（Nymex）12月份交割的西德克萨斯中质油（WTI）下跌2.2%，至每桶79.44美元。此前高盛表示，石油输出国组织（欧佩克，Opec）将在有证据表明美国页岩油产量增长放缓之后，才会进行有意义的减产。

　　高盛（Goldman Sachs）分析师杰夫 柯里（Jeff Currie）表示：“尽管我们仍相信欧佩克依然是生产调节者，但它不再是率先行动者。”他说，美国页岩油产量必须减少，才能平衡全球石油市场。

　　“相应地，我们预计油价将降至美国产量增长放缓的水平，我们估计这个价格是每桶75美元。”

　　随着人们担忧需求增长低迷和供应增长，WTI油价自今年6月中旬达到107美元的峰值以来，已累计下跌近25%。

　　咨询机构Energy Aspects的数据显示，今年9月全球石油供应增加92万桶/日，至9350万桶/日，而需求总额则为9280万桶/日。

　　交易员们表示，如果市场进入期货溢价状态（contango，期货价格高于现货价格），被动的大宗商品指数投资者可能开始抛售，这种担忧也打压了油价。远期曲线结构是被动投资者回报的关键要素。当每个月大宗商品合约到期时，基金经理们通常会卖掉合约，然后重新买入下月合约。

　　当新合约价格更高，即处于期货溢价状态时，这种做法就会导致亏损，因为投资者要卖掉价格更低的即期合约，买入价格更高的下月合约。

　　布伦特12月原油期货价格周一（10月27日）收盘下跌0.30美元，跌幅0.35%，报85.83美元/桶，录得连续第二个交易日下跌，因为高盛（Goldman Sachs）也下调对原油市场的预期；美国NYMEX 12月原油期货价格收盘则鲜有波动，下跌0.01美元，跌幅0.01%，报81.00美元/桶，周一盘中一度下挫至80.00美元/桶下方的28个月最低，但空头回补帮助NYMEX原油价格收复高盛下调原油价格预期之后所录得的跌幅。

　　高盛周一稍早表示，下调2015年第一季度布伦特原油均价预期15美元、至85美元/桶，并下调同期美国NYMEX原油均价预期15美元、至75美元/桶，因为除了北美之外的非石油输出国组织（OPEC）国家石油产量可能会超过需求。高盛担心，原油价格恐怕会在2015年第二季度表现得最为疲软，届时的布伦特原油均价恐跌至80美元/桶，同期美国NYMEX原油均价则恐下跌至70美元/桶。

　　高盛指出，该行越来越相信，美国页岩油生产会向市场提供源源不断的石油。高盛担心，OPEC主导石油生产的时代恐怕即将不复存在，而美国页岩油生产则可能会众望所归地扮演OPEC曾经的角色。

　　此前，随着布伦特原油价格和美国NYMEX原油价格在全球供应增加而陷入熊市之际，巴克莱资本（Barclays Capital）、美国银行（BOA）和花旗集团（Citigroup）等投行都争相下调原油价格预期。其中，美国银行分析师团队上周四（10月23日）担心，美国NYMEX原油价格恐怕会在2014年年底前下跌至75美元/桶，因为NYMEX原油期货交割地库欣的供应量不断增加（库欣原油库存在10月17日当周增加2060万桶）。

　　美国圣路易斯州Confluence投资管理公司首席市场策略师奥格雷迪（Bill O’Grady）表示，原油市场近期供应情况利空原油价格，恐怕难以在熊市完全灰飞烟灭之前获得复苏。

　　美国佛罗里达州Energy Analytics Group LLC总监Tom Finlon认为，当前的产出过剩乃全球性现象，这样一来，原油价格持续疲软也就再自然不过。

　　OPEC中大型成员国都在削减供应，以期捍卫市场份额，其目的并不在于减产以支持价格。与此同时，美国石油产出达到将近30年来最高水平，这正帮助提高库存水平，因为包括沙特等石油出口国都为了刺激需求而降价。

　　利比亚驻OPEC主管Samir Kamal周一稍早在一份电子邮件中指出，OPEC应当将石油生产目标下调50万桶、至2950万桶/日的水平。然而，伊朗却认为，在OPEC于11月27日于奥地利维也纳按计划开会之前，该组织无需因为油价下跌而紧急开会。

　　油价在过去几个月经历了持续大跌，上周这波抛售潮达到顶峰，当时高盛还认为，原油价格跌的太快太多了。

　　华尔街见闻曾具体提到过高盛分析师团队的点评：

　　原油短期大幅走低主要原因是投资者持仓的调整，他们没有预计到基本面会出现了如此变化。但是在我们看来，即便中长线看空油价的观点是正确的，2015年也不应该是一个看衰油价的时间点。

　　作为大宗商品，油价的涨跌理应由现有的供求关系所影响，但是市场现在却将未来的供求关系预期计入到了油价之中。

　　但是，一个星期后，高盛的态度来了个大转变。在周一的报告中，高盛给出了看空油价的理由：

　　我们对2015年原油市场供给过多的观点进一步强化，现在我们认为油价会在2015年进一步下滑。因为1）OPEC以及北美地区以外的原油产量增速将超过需求增速，这令原油市场供给过剩，2）美国页岩油的规模和持续性正驱动全球成本曲线下移，3）OPEC将无法再在市场上呼风唤雨任意决定原油产量，美国的页岩油会取而代之。

　　因此，高盛下调2015年1季度和下半年的WTI油价至75美元/桶，此前的预期是90美元。考虑到WTI与布油之间的差价预期为10美元，高盛对布油的预测从100美元下调到85美元。

　　高盛还称，随着供给过剩的情况在明年二季度达到顶峰，布油价格会跌至80美元/桶，WTI则低至70美元。

　　到了2016年，市场基本面趋于稳定，美国页岩油增速一旦放缓，OPEC也会适度削减产量，高盛对长期油价的预测是WTI 80美元/桶，布油90美元/桶。

　　对于OPEC来说：

　　我们的预测也反映出，核心OPEC国家对市场的定价权正在流失。随着页岩产量超过OPEC的闲置产能，原油市场的定价驱动力正从主要产油国的产量转移到美国页岩油的边际成本。

　　换句话说，沙特阿拉伯不能再控制原油的边际产量，现在这一主导权旁落到美国页岩油厂商手中。

　　原因显而易见，政策市场的定价通常都是由那些能够平衡市场意外缺口或盈余的产量所决定的，而不是由那些长期协议或预付款协议达成的价格决定的。

　　而页岩油所做的，就是扩大了现货市场中未被协议锁定住的原油规模。

　　正如高盛所说，WTI油价需要降至75美元/桶以减缓美国页岩油的增速，使之达到一个不破换长期协议价格的速度，这样才不会打乱市场长期再投资的步伐。

        来源：中国证券报