国际能源机构（IEA）11日发布报告，连续第三个月下调了今年全球原油需求增长预期，并表示近期需求下滑“非常显著”。

　　在最新的月度原油市场报告中，IEA预计2014年全球原油日均需求量将增长90万桶，较上个月预期水平下调6.5万桶，较7月份的预期水平低30万桶。预计明年全球原油日均需求将增长120万桶，较上个月的预期下调10万桶。

　　IEA表示，受到欧洲和中国经济疲弱的影响，今年第二季度全球原油需求增长幅度创下两年半以来最低水平，预计这一趋势将继续令原油需求端承压。该机构表示，尽管预期需求增长会重获动力，但目前来看经济复苏进度仍更多地受到抑制。

　　此前一天，石油输出国组织（欧佩克）也在最新的原油市场月度报告中下调了2015年原油市场需求预期，预计明年市场对该组织成员国生产的石油日均需求将较当前水平下降30万桶。欧佩克表示，这主要是因为来自美国在内的其他产油国的竞争越来越激烈，以及多个发达经济体的需求持续低迷。

　　在8月经历一轮下跌后，塑料期货在月底进入一轮调整期，期价在10705-11000点震荡。节后行情突转，价格直逼10500点，预示着新的下跌将开启。从目前走势看，震荡下跌格局较为稳定。从基本面看，现货行情处于紧绷状态，没有利好推动，因此也不利于价格企稳。

　　首先，进入9月，国际原油价格下挫很大程度上加速了塑料的跌势。就在中秋节期间，国际油价一再探低，美原油和ICE原油都触及了整数关口，下破趋势明显。作为上游的生产原料，原油大幅下挫确实影响到国内石化产品走势价格。最近塑料期现价格走势都尤为疲软，期货价格一路下挫到10600点，而现货价格自12000点的高位回落后，累计下跌了500-700点。PE产品中，线性价格跌幅尤其大。从目前的期现价差看，因期货价格跌幅较大，近期价差都900点上下徘徊，已属于极值范围，因此，投资者可以关注价差是否有收敛动向。线性价格的下跌很大程度与夏季是产销淡季有关，今年石化没有挺价策略，那么在需求不足的迫使下，价格下滑也是必然。

　　其次，装置检修及库存都处在紧绷状态。近期，国内石化装置检修逐渐减少，8月检修的装置已陆续开车，目前新增的大装置检修有天津大乙烯和包头神华两个30万吨装置也在10日停车。其中包头神华的装置因停车计划及早公布，对市场刺激影响有限。此外，目前仅大庆石化8万吨的线性装置在检修。从装置检修情况看，当前检修不多，也导致了石化开工率经历一周后又恢复到90%的水平，这也对市场造成不小的压力。从库存方面分析，之前一个月库存水平变化较小，库存的累积起伏波动都不大。不过，国内聚乙烯库存在9月有明显增加，三大地区石化库存涨幅也颇明显，已经累积了7万多吨。显然库存不能及时消化，对市场的压制也会持续。

　　中秋节后，塑料走势并未如市场预期的那样有回暖，主要是之前对下游需求的恢复有一定期许，但节后这一期许并未实现。除了因为双节包装膜市场还有一定需求，农膜的恢复还是有限，农膜生产开工率也维持在40%-45%.预计在下游市场有效恢复前，行情难有转变。

PTA期货主力合约1501自8月11日创下7156元/吨高点之后，至今调整已超过了一个月，退守至6350元/吨一线。虽然PTA价格仍在下跌，但下游需求正缓慢改善也是事实，且期价离前期低点已不远，因而后期下滑空间不大。

　　PX现金流收缩

　　近期PTA价格下跌，主要由上游市场带动。WTI原油自6月中旬至今跌幅已经接近15%，而PTA的直接生产原料PX也是十分疲弱。PX价格下滑，一方面受原油下跌的传导，另一方面则是PX供应量的增加。印度石油天然气公司一套新装置因技术问题于8月底停车，计划本周开启。新加坡裕廊芳烃80万吨/年的PX装置已于9月7号投产运行。福建腾龙集团位于漳州的160万吨/年PX装置8月20日停产之后于9月9日重启。

　　由于前期利润情况较好，PX开工率有所调高，7-8月国内PX产量急剧攀升，特别是8月国内PX产量创出历史新高，好在7-8月PX进口量均不高，但由于国内产量增加较多，而PTA开工率处于低位，对PX需求没有扩大，目前PX社会库存量仍处于小幅增加的趋势，继续压制PX价格。

　　此外，随着PX价格近期回落，PX生产现金流受到压缩。7月下旬PX与石脑油之间的价差在500美元/吨附近水平运行，甩开300-350美元/吨的盈亏平衡区一大截，但目前PX盈利空间已经大大收缩，PX与石脑油之间的价差在350美元/吨左右，贴近盈亏平衡区，或会影响PX工厂的开工积极性。

　　PTA开工率低位运行

　　自5月以来，PTA工厂负荷总体呈现下滑趋势。7月国内PTA装置平均开工负荷在67%左右，而8月进一步降至60.5%左右，其中部分时间段由于检修集中，开工率只有55%左右。就产量来看，据中国化纤信息网的测算，8月国内PTA月产量水平在227万吨左右，较7月的243万吨大幅减少16万吨。但由于下游聚酯开工率同样不高，PTA需求量不足，8月PTA总供应量依然有小幅过剩，PTA社会库存自7月底的138万吨左右上升至8月底的149万吨左右，不过仍属年内偏低水平。

　　尽管近期PTA价格经历了调整，但由于PTA开工率控制得当，PTA工厂的现金流状况还是得到了改善，减产联盟取得了一定的效应。目前以现货PX成本测算，扣除了加工成本之后，PTA生产基本实现扭亏，个别成本控制较好的企业甚至有小幅盈利。

　　旺季需求启动缓慢

　　就今年PTA产业链各环节的表现来说，下游聚酯要明显滞后于PTA环节。5-7月在PTA迅猛反弹之时，聚酯价格未能有效跟上节奏，导致由于成本走高而亏损扩大。而现在已经进入旺季，但聚酯开工率回升十分缓慢，目前聚酯综合开工负荷仅从8月初的65.8%回升至70.6%，往年旺季基本都在80%以上。不过，值得一提的是，聚酯产品库存较低，利润修复情况良好，且终端织机负荷提升较快，江浙织机负荷已经达到78%，高于去年同期水平。

　　综合来看，在上游PX走弱之后，PX价格接近成本支撑线。PTA的减产执行较好，总体社会库存也不高，9月PTA供应压力不大。目前PTA行情的主导因素将逐渐由PX转移到下游需求的恢复上，而聚酯环节的表现成为关键。短线来看，PX暂未止跌，下游旺季启动较慢，PTA仍将低位振荡一段时间来等待需求进一步恢复。

供应面上，9月市场国内煤化工装置检修或运行不稳，煤制聚丙烯生产企业整体平均开工率环比不会有太大的提升，相对减轻了市场低价货供应的压力，“金九银十”旺季需求或将有所表现。PP从3月开始去库存。8月底，PP库存上升，较7月底增加1.99%，比上年同期减少1.99%，整体库存水平依然不高。供需两方面因素协同作用，预计市场有望筑底反弹。期现价差方面，PP1501相对现货的贴水8月底达到880的高位，期现价差修复动力也将支撑1501合约。

　　基于我们上述基本面的分析，建议投资者在10550—10750分步建立多单。可在10550一线开始建立底仓，期价突破时增仓，目标位看至11300—11500，总仓位在40%。若期价发生相反方向不利变动，需在10300—10400区间内严格止损。

　　基本面分析

　　1.9月PP数套大型装置检修

　　2014年7月PP产量123万吨，同比增加24%，较6月增加10万吨，连续第4个月增加，主要是新装置投产的产量贡献。今年1—7月PP总产量为779万吨，同比增加8.3%。

　　石化装置方面，辽通、锦西、大庆炼化、兰化、庆阳、洛阳、四川石化老装置均停车；山东玉皇、大港石化、华北石化、燕山石化1PP停车中。北海炼化8月底开始检修12天。扬子石化20万吨2PP装置开车推迟至9月15日。茂名石化、延安炼厂、石家庄炼厂各20万吨新装置开车。

　　煤化工装置方面，大唐多伦煤化工公司PP装置一线8月25日开始停车大修45天，46万吨装置全线停车。宁煤目前已投产聚丙烯装置共100万吨，其中老装置9月1日停车检修一周。神华包头PP30万吨9月10日开始停车检修45天左右。延长中煤30万吨PP1线停车待料。中煤30万吨装置8月下旬负荷五成附近，目前开工七成。

　　2.国内库存

　　截至2014年8月31日，国内PP、PE主要市场总库存继续回升。库存结构上看，本月PP库存上升，较上月底增加1.99%，比上年同期减少1.99%。整体库存水平处于相对低位。

　　3.金九银十，需求或将表现

　　2014年7月国内水泥产量2.22亿吨，当月同比增长3.51%。1—7月累计生产13.7亿吨，累计同比增长3.69%，去年同期增速为9.57%。与去年相比，水泥产量增速下滑。2014年7月国内化肥产量环比下降43.19万吨至568.31万吨，当月同比增速-3.4%，仍为负值。1—7月累计生产3993.5万吨，累计增速为-2.8%。整体来说，7月下游需求表现较差。

　　高温天气逐渐散去，但受自身产品销售压力，下游工厂开工率未见明显提升。月底国内PP下游开工率向暖，整体开工率在68%附近，其中塑编行业在70%。进入9月，尽管暂时塑编企业开工好转状况尚不明显，原料库存基本维持在3—10天的使用量，但因终端需求出现全面回暖，其他订单明显增加，导致工厂去库存化进程加快。目前库存已经基本大幅下降，部分工厂正在酝酿开车中。

　　期现价差方面

　　期现价差方面，PP1501相对现货的贴水8月底达到880的高位，期现价差修复动力也将支撑1501合约。

　　风险提示

　　后期需防范全球经济引发的系统性下跌风险，如美元走强对上游原油及大宗商品的打压，还有经济疲软下游需求降低等.

     来源：中国证券报