需求增速尚可

　　2015年PTA行情回顾

　　2015年PTA市场呈现宽幅弱势振荡行情。

　　一季度，由资金拉涨引发了一波弱势回归行情。1505合约在抄底资金的拉动下节节上涨，期货升水200—250点，至无风险套利区间。这引发了贸易商的套利行为，现货也随之上涨。

　　二季度，由腾龙芳烃爆炸引发了一波拉升行情。这波行情的铺垫是3月中旬远东石化的破产，接着清明节期间腾龙芳烃160万吨装置爆炸，翔鹭石化正在检修的450万吨PTA装置也因此要长期关停。在4月底又传出BP2015年新装置运行不稳定被迫停车的消息。正是这一连串的事件促使PTA期价一举冲高至5550点的高位。

　　三季度，系统性风险拖累了PTA市场。7月上旬，PTA期价连续三个交易日跌停，这是由A股大跌所引发的系统性风险。8月底，A股再度大跌，PTA现货跌破4100点，期货跌破4300点。

四季度，PTA市场展开了一波去库存行情，各主流企业纷纷宣布减产，PTA期价企稳于4500点上方。12月初，原油跌破40美元/桶关口，PTA期价直线下跌300点。年底，PTA跟随其他工业品出现反弹回升，12月30日1605合约期价报收4450元/吨。

原料环节

过剩格局未变，汽油消费支撑芳烃

原油市场的供应过剩格局已然形成，预计2016年依旧不会缓解。预计2016年欧佩克和非欧佩克总产量增加值为50万桶/日。2016年全球的原油需求增速预估为190万桶/日。全年看原油供需相对均衡，但分季度看，因为伊朗产量的回归以及美国页岩油生产的高弹性，上半年原油市场仍处于过剩态势。下半年供给端开拓新市场已经完结，低油价对消费的刺激仍然存在，原油市场供需将逐步回归平衡。

2016年上半年，预计原油价格将触及2009年3月份金融危机时的低点30美元/桶；下半年，尤其进入夏季消费旺季时，油价将达到年度高点，考虑到页岩油的成本，预计Brent油价反弹的最高点将在55美元/桶。由于2016年欧佩克低成本的原油供应充分释放，加之页岩油产量不再继续增加，2016年下半年原油市场将逐步形成新的供需平衡。

石脑油主要有以下几方面用途：一是作为裂解原料生产烯烃，石脑油与LPG有竞争关系。二是作为催化重整原料用于生产高辛烷值汽油的组成部分。三是生产芳烃。用途二和用途三也会产生竞争关系。此外，石脑油还可以作为溶剂油的原料生产溶剂油。

先看第一种竞争关系，石脑油与LPG的竞争。两者都可以作为裂解装置的原料，当石脑油价格比LPG高50美元/吨时，LPG的价格优势就显现出来。LPG的消费具有很强的季节性，每年冬季取暖季节，LPG价格相对强势。

再看第二种竞争关系。调汽油和做芳烃原料的竞争。炼厂有强大的软件计算石脑油究竟是调汽油还是做芳烃更好。但是根据我国的成品油价格机制，汽油相对于芳烃更有竞争优势，汽油价格相对封闭，芳烃价格却是亚洲市场定价，因此笔者认为石脑油调汽油会成为首选。LPG和汽油价格的强势，将促使石脑油裂解价差在2016年一季度维持强势。二季度，随着LPG的季节性需求回落，开始与石脑油竞争裂解装置的原料；同时汽油的规格要求也减少了汽油端对石脑油的需求，汽油和石脑油的价差也将扩大。但汽油的需求强势将从绝对值上支撑石脑油的裂解价差。

来源：金融界网站