9月初橡胶价格处于低谷，轮胎行业生产利润增加，在特保案到期后输美轮胎份额将大幅回升的预期下，轮胎厂开始积极采购并提高开工率，带动橡胶价格快速反弹。然而需求不及预期，主产国供应高峰和国内天量库存不断考验下游承接能力，预计短期沪胶将在振荡中寻求下档支撑。

　　下游景气度走低，库存压力凸显

　　近期轮胎厂景气度开始走低。从我们调研的结果来看，9月轮胎厂由于冬季雪地胎订单增加以及特保案到期后订单回升的预期，原料采购较为积极，半钢胎开工率提高到90%，全钢胎开工率提高至80%；但进入10月中下旬后，雪地胎订单基本完成，出口美国订单并未如期恢复，高开工率导致工厂成品库存快速增加，在销售压力下开工率缓慢降低5%—7%，采购心态消极，景气度开始走低。

　　这一过程同样体现在保税区橡胶库存变化上。随着9月初下游采购力度增加，保税区库存在9月15日至10月15日之间缓慢下降，然而10月底库存陡然增加1.74万吨至27.13万吨，再度创历史新高。目前保税区出库量少，港上交易为主，各仓库等待入库的数量仍不小，预计未来一段时间库存仍将继续增加，高库存将成为常态。而听闻近期标胶进口关税或将降低，如若兑现，国内库存压力将进一步增加。

　　重卡市场有所好转

　　不过，四季度下游对天胶的需求仍将缓慢增加。近年来，国内轮胎产量每年都有较大幅度提升。环比来看，11月产量增加概率较大，环比10月平均增产2.45%，12月略微减产或持平，但仍属于全年较高产量水平。出口方面，12月轮胎出口量呈现上升趋势，环比11月平均增加9.5%，因而我们推算今年11月份轮胎订单数量应当比较理想，而进入12月后则面临考验。此外，需求的恢复还体现在重卡市场，9月份重卡销售环比回升11.9%，同比降幅收窄3.8%，累计销量同比降幅收窄0.2%，从国内PMI分项数据来看，基建投资拉动经济回暖，预计重卡市场的恢复将缓慢进行。

　　合成胶阴跌不止，拖累天胶价格

　　10月下旬合成胶拉开降价序幕，丁苯胶出厂价下跌1100元/吨或6%，顺丁胶下跌1100元/吨或5.29%，跌幅明显大于天胶。后期合成胶价格仍难有起色，主要有三点原因：一是亚洲丁二烯价格延续前期的回落走势，超预期数量的远洋货物对亚洲市场形成了较大冲击，且11月库存充足，内外价差扩大，国内存在降价空间，合成胶成本支撑弱化。二是11月国内供应或将进一步增加，顺丁胶除台橡宇部装置检修外，其他装置都将正常生产，而且部分新增产能已经开始陆续释放；丁苯胶兰州石化5万吨装置、申华18万吨装置及陆港10万吨装置均有计划恢复运行，供应压力凸显。三是需求持续低迷，虽市场价倒挂出厂价，但买盘仍十分清淡。

　　目前全乳胶现货与顺丁胶现货价差为3450元/吨，与丁苯胶现货价差达到5500元/吨，均处在合理价差区间的上沿附近，较前期价差大幅走高。然而鉴于合成胶在成本、供应及需求上均存在利空预期，二者的价差维持相对高水平或以天然胶下跌修复的可能性较大，合成胶弱势一定程度上拖累天胶价格。

　　短期下游景气度降低或将拖累沪胶价格重心向23000回归，若23700颈线一带被突破，下方空间将更大。此外，主产区在11—12月是供应高峰期，庞大的产量令美金胶上行阻力加重，建议投资者保持振荡偏空思路。11—12月主要考验下游承接、消化能力。

转自期货日报