要点：

l橡胶供应端阶段性短缺频繁出现，推迟开割与天气异常叠加，开割初期胶水、胶片等原料紧缺，尤为明显。行业集中度进一步强化，加剧价格暴涨暴跌。外围影响橡胶供应端的事件较多，值得我们持续关注，如印尼巨大的库存供应压力未释放、在橡胶高产期下交割全乳胶的贴水巨大等。

l下游需求市场好于预期但无增量，其中快速运输车需求大幅增加，轮胎市场同比增幅明显。从外需市场来看，需要进一步考虑美国双反对市场的影响。

l2016年全球供应端同比去年将减少1~2%，上半年主要消化2015年的库存，下半年却未出现增量，全球库存维持极低状态。供需整体呈现紧平衡状态。

l近两周橡胶出现了一次10%以上的行情，整体上来看，这一波行情的性质更偏向于一波结构性的反弹行情。现货与期货或会走不同的逻辑，本周开始现货的恐慌情绪开始缓解，下游补货结束，沪胶上方空间有限，将高位盘整后再度下跌。

l一旦宏观利空化解，橡胶在第四季度有可能出现一波季度性趋势行情，时间上要等待宏观情绪的转化，靠供应端的炒作和宏观面预期转化共振才能启动。

一、概述

目前橡胶的供需基本面处于紧平衡的状态。近两周橡胶期货出现了一次10%以上的行情，整体上来看，这一波行情的性质更偏向于结构性行情。现货与期货或会走不同的逻辑，本周开始现货的恐慌情绪开始缓解，下游补货结束，沪胶上方空间有限，将高位盘整后再度下跌。后续可密切跟踪供需基本面的变化，同时一旦宏观利空化解，橡胶不排除出现一波季度性趋势行情，时间上要等待宏观情绪的转化，靠供应端的炒作和宏观面预期转化共振才能启动。

本轮上涨受到现货偏强的基本面支撑，但需要注意在这个过程中标的物在慢慢的发生变化，或从泰国胶变成了印尼胶，标的物价格也随之改变，并且潜在的抛盘压力较大。另外在1609合约换月至1611合约的过程中，涉及到16万吨货物的到期交割

未来的基本面矛盾，供应端或许更重要，如出现趋势行情需要同时关注橡胶品种的安全边际和价格中枢。

二、橡胶供给：受天气影响阶段性短缺频现，关注外围供应端变化

●从国内供应端来看，不同地区的产品不同，受天气影响的程度亦不同。云南地区受“拉尼娜”较大，今年气温偏低，雨水偏多，橡胶的整体产量在下滑；今年已经停割一个月，未来不排除今年提前停割的可能。预计9月底云南雨季结束，可以开始继续供胶。截至目前杯胶及烟片供应量同比去年减少3%左右，而胶农更倾向于直接销售胶水。而海南地区今年8月后产量较大，但是后期减产可能性较大。而且海南地区还生产浓缩乳胶，胶农会根据其和标的胶的利润率灵活的在两种产品中进行转换。

●从海外供应端来看，不同国家的产量和库存差异明显，未来供应高峰的压力并未释放。今年泰国气候异常明显，上半年干旱导致延迟开割，下半年开始降雨频繁，导致胶水产量无增量，据目前气象情况分析，泰国今年10月、11月出现洪水的概率是非常大的。虽然产量并无增加，但今年是泰国去库存大年，泰国政府抛储或会产生影响，但其价格依然坚挺，后续需要继续关注。而印尼政府对出口限制严重（穆斯林国家），目前国内大厂在印尼的原料库存堆积严重，亟需化解，本年度印尼高产期延迟，原料及成品库存不断累积，目前其国内轮胎商在需求低迷的状况下订单萎靡，需要转销中国市场。售1吨印尼胶的利润应该在在1吨泰标的数倍以上

● 整体来看，2016年度橡胶的供应改善明显，剪刀差明显缩小。9月份市场在炒作拉尼娜天气的预期，泰国原料价格坚挺。海外工厂泰国原料库存偏低，预售订单量较低，同时印尼库存压力巨大。未来国内橡胶供给端改革进一步强化。

三、橡胶需求：需求端消费好于预期，后期关注工厂补库行为

● 从需求来看，今年天然橡胶的需求比去年有明显的增加，但部分地区9月橡胶的销售压力略大于今年1-8月份。前期工厂补库存，主要集中在大厂，且订单可观，预计10月后或会缺货要继续补货。近期补库存，主要集中在小厂，所以近期可以看到的销售状况是价格上涨但是销量比较小。关注四季度库存情况，会决定来年的需求情况；如今年库存累计的不充分的话，来年旺季补库的行情或会较好。另外部分工厂存在被动补库的情况，同时注意工厂的用胶习惯可能在改变，既从仅使用泰胶转而使用其他产地或者国产胶。

● 从终端汽车消费来看，近期限载新规的影响方向并不明显。或会增加对汽车消费的需求

●进出口贸易方面，中国今年对橡胶的进口有所增加。

● 整体来看，下游需求好于预期，国庆前工厂积极备货，国内继续去库存，现货市场出现了一波恐慌补货情绪。 通过工厂十一前保税区现货市场的恐慌情绪，下游工厂被迫进场接盘，出现一波结构性反弹行情，进行利润再分配，巨大的印尼胶库存和全乳胶压力得到消化，同时海外工厂完成销售任务。

四、总结

整体来看橡胶的基本面呈供需紧平衡的状态。供应端今年改善明显，海外各原料产国分化明显。泰国原料价格坚挺但呈去库存趋势，预售订单量较低，同时印尼库存压力巨大。需求端整体表现好于预期，国庆前工厂积极备货，国内继续去库存，现货市场出现了一波恐慌补货情绪。

后续仍需跟踪供需基本面的变化，一旦宏观利空化解，时间上亦要等待宏观情绪的转化，同时靠供应端的炒作和宏观面预期转化共振。如出现上述条件，橡胶不排除出现一波季度性趋势行情。

来源：金融界网站