一、宏观因素影响加剧原油供应仍有压力

2015年第四季度难有大的涨幅。由于对国内经济增速放缓，导致投资以及需求减少的担忧，大宗商品近期呈现较强的与股票指数同涨同跌的特征。国际原油供过于求的基本面亦大抵确定。由于目前国内检修情况较为正常，对价格的影响相对较弱，国际油价与宏观因素影响力逐渐增加，自6月至9月17日，塑料期货与原油期货的相关性达0.88，聚丙烯期货与原油期货的相关性达0.91，而塑料与上证指数的相关性达0.71，聚丙烯期货与上证指数的相关系也达到0.81。均为强相关。因此对宏观经济以及原油价格的把握对研究聚乙烯聚丙烯的价格波动极为重要。

1、宏观经济缺乏亮点第四季度延续弱势对大宗商品形成压力

自六月股灾以来，以塑料期货及上证指数为例，塑料期货无论是日内波动还是波段走势均表现出较强的与上证指数同涨同跌的特征。尤其是八月上中旬，尽管原油直线下跌，国内装置开工率亦正常，但由于国内股市反弹，带动塑料及聚丙烯有一波上涨行情。

而依据最新的经济数据，国内宏观经济仍有反复。PMI指标下降至荣枯线以下达到49.7，财新制造业PMI指标进一步下降致47.8。官方数据中的新订单和新出口订单指数分别下降至49.7和47.7，表明需求不振的情况仍存在。产成品库存和原材料库存指数也双双下降，总体来看，虽然含有一定的季节性因素，但是本次PMI数据仍体现总需求的疲弱态势。目前经济去产能、去库存的大方向没有改变，制造业形势早一段时间内仍可能较为弱势。能源为代表的大宗商品价格下跌，以及羸弱的内需也对进口产生负面影响。我们认为外贸在人民币贬值的环境下可能将有一定恢复，但目前国际环境中重回高速增长的可能性不大，四季度或仍将以缓慢复苏为主。

2、国际原油供过于求基本面预计延续第四季度价格难有起色

尽管目前欧佩克及美国产量均有所下降，但2015年第四季度全球原油供应充裕及需求放缓的担忧仍然继续对油价形成打压。美国、OPEC等为了占有市场份额均不进行规模性减产，伊朗制裁结束后新增的原油出口也对国际原油形成供应压力。另一方面，市场对中国经济增长担忧还在持续，疲弱的进出口数据及持续下行生产者物价指数显示中国下行压力仍大。

据欧佩克发布的九月份《石油市场月度报告》，报告认为，由于美国原油产量低于预期，估计2015年非欧佩克石油日均供应量增长88万桶，比上次报告预测下调7.2万桶。预计2016年非欧佩克石油日均供应增长16万桶，比上次预测下调11万桶。预计2015年欧佩克天然气液态产品和非常规液态燃料日均供应量增加19万桶，预计2016年日均增加17万桶。8月份欧佩克原油日产量3154万桶，比2015年7月份日产量增加1.3万桶。欧佩克报告还预计，2015年全球日均需求9279万桶，比去年日均增长至146万桶，比上次报告上调了8.4万桶，上调预测的主要原因在于经合组织地区数据好于预期。预计全球2016年世界石油日均消耗量9408万桶，比2015年日均需求增长129万桶，比上次预测下调了5万桶。

美国方面，由于油价持续下跌，美国原油产量已经开始下降。美国能源信息署数据显示，美国七个关键的页岩油生产区10月份原油日产量将减少8万桶。而得克萨斯州重要的鹰潭油田（Eagle Ford）页岩油产量已经连续7个月下降，比去年10月份高峰时期产量减少了17%。美国钻井数量则比去年10月份高峰时期减少了60%。美国能源信息署认为，在2016年8月份之前，美国原油日产量将继续下降，直到降至每日860万桶。美国能源信息署预测2015年美国原油日产量平均920万桶，2016年美国原油日产量平均880万桶。然而美国加州共和党议员、美国众议院多数党领袖Kevin McCarthy宣布，众议院安排在九月最后一周就取消长达40年的石油出口禁令的议案进行投票表决。对于十多家近来游说美国国会取消石油禁令的石油企业而言，此事是一个好消息，且如果该议案获得通过，可能会进一步撼动当前面临震荡下跌行情的全球石油市场。这项议案有望在由共和党控制的众议院获得通过，但能否在参议院获得通过则不甚明朗。

然而这些因素预计难以在第四季度根本性改变目前国际原油供过于求的格局，因此第四季度预计原油仍将低位弱势震荡。

二、新增产能虽有变数整体供应仍偏宽松

在2014年底以及2015年上半年新增的产能仍然充裕，且目前国内经济增速放缓，需求下降，需求增速难有大的提升。库存延续累积。

1、新增产能仍有变数

原定2015年下半年投产的煤化工项目，如青海大美煤炭及华泓汇金等项目，均由于各种原因进展缓慢。究其主要原因，国家开始要求煤制烯烃项目进行升级示范，并在内蒙古、甘肃平凉等多地布点，每个项目承担不同的示范任务，此外，升级示范项目，意味着要对能效、能耗、水耗、排放和投资收益等方面进行更严的指标考量，所以相关企业又要对工艺方案进行调整。在满足了这些指标之外，新建项目还要满足新的环评。

目前，这些项目多“卡”在环评上，项目不能未批先建，开工及投产均无法保证。然而目前国家对于煤化工产业仍摇摆不定，环保标准也并不确定，后期项目究竟能否落实难有定论。目前相对较为确定即将投产的项目仅为中煤蒙大新能源项目。

2、第四季度检修情况正常无规模检修迹象

近期聚乙烯开工率冲高，然而第四季度计划检修的装置较目前为多，开工率有所下降，却仍然维持在90%-95%之间，预计第四季度出现因大规模检修影响货源供应的可能性不高。

盘点聚丙烯近期检修装置以及未来检修计划，检修装置主要集中在华中和华南，如今年第一第二季度的集中检修情况并未出现。目前也未闻石化有减产计划，因此目前来看第四季度因检修影响的供应量不大。然而燕山石化、大唐多伦以及蒲城清洁能源等装置临时停车情况较多，需随时关注其动态。

3、聚乙烯第四季度库存量预计变化较为平缓聚丙烯仍以去库存为主

聚乙烯第四季度为需求旺季，然而目前。

考虑聚乙烯计划检修装置的比例高于聚丙烯，第四季度损失产能比例更高，且为农膜需求的旺季，预计第四季度聚乙烯表现仍强于聚丙烯，库存积累不会太快，聚丙烯第四季度则仍以去库存为主。

4、聚乙烯需求或有支撑聚丙烯处于淡季需求难有起色

第四季度为农膜及棚膜的传统需求旺季；除此之外，近年来蓬勃发展的网购及快递业务也提振了包装袋等的需求；聚乙烯价格下跌产生的替代效应也支撑了聚乙烯的需求。然而尽管如此，原油价格的疲弱、充足的供应以及国内整体宏观经济的弱势也导致整个产业链对聚乙烯价格看空，下游需求稳定却无补库意向，客户按需提货，成交小单为主，基本维持零库存，难以对价格形成有效的拉升。

第四季度为聚丙烯的需求淡季，且聚丙烯2014下半年-2015上半年新增的产能仍未能完全消化，多数下游企业亦对市场看空，维持低库位运行，备货意愿偏低，近期需求难有改善。

来源：金融界网站