在房地产市场回暖预期之下，PVC远月合约率先走出颓势，直接拉开与现货及近月合约的价差。在高价差背景下，PVC现货和近月合约价格对远月合约价格的牵制逐步增强，这也促成近期PVC远月合约价格下滑。

　　远月合约率先走出颓势

　　去年四季度，国内商品房销售数据亮丽，其中累计同比重新回归正值。商品房销售的好转，直接加速资金的回笼，激发了开发商再投资意愿的提升，这将成为后期房地产投资加速的直接推动力。根据商品房销售和新开工数据动态关系判断，在商品房销售情况的良好带动下，新开工数据可能在今年一季度末或二季度初重新回到正值。

　　在房地产市场回暖预期之下，下游终端消费与房地产建设紧密相关的PVC也横扫去年11月的颓势，PVC主力1305合约期价由去年12月初的6510元/吨最高上涨至6755元/吨，涨幅为3.76%，但过去一周的下滑回吐了部分涨幅，相对于去年12月初的6510元/吨价格水平仍上涨2.07%。

　　现货市场及近月合约弱势依旧

　　1.现货市场延续弱势

　　相对于PVC远月合约的表现，PVC现货市场及近月合约仍旧弱势。PVC的产需现状是现货市场呈现僵持局面的主要原因，一是国内PVC产量维持稳定局面，PVC行业平均开工率与去年12月份持平，在55%—57%之间，加之国内外PVC市场的内弱外强格局没有改变，虽然这在一定程度上缓解国内市场供应过剩的压力，但由于出口基数相对较小，事实上很难改变国内市场供应充裕的局面。二是近期如电石、VCM等原料价格上涨，但在终端需求不足、库存压力增加等负面因素的影响下，PVC生产企业也难以明显的上调现货价格。所以，春节前PVC将延续这种产需关系，现货价格也仍将维持在底部徘徊。

　　2.近月合约贴水交割格局形成

　　目前的PVC产需现状奠定了期货1301合约贴水交割的格局。PVC期货1301合约价格贴水于现货的原因在于，销售困难是PVC现货市场面临的主要问题，如果PVC期货1301合约贴水被抹平，甚至转向升水，那么对买方而言，期市的平仓了结以及现货市场的重新采购将比通过交割更为有利。因此，适度的贴水是必然的。另外，贴水的幅度应基本与交割产生以及出库所产生的额外费用相当，只有这样，才能使得卖出保值方和买入保值方维持相对平稳的局面。

　　高价差下远月合约升幅有限

　　1月4日，PVC期货1305合约与现货价差在280元/吨，PVC期货1305合约与1301合约价差在335元/吨，创四个月以来新高。在远期高升水的背景下，弱势的PVC现货市场以及近月合约的表现对远月合约的牵制通过正向套利以及卖期保值来实现。

　　据核算，PVC期货1301合约与1305合约之间正向无风险套利费用约为300元/吨，考虑3月份仓单注销以及重新注册产生的额外费用后，当PVC期货1305合约价格到6750元/吨以上，也就意味着正向无风险套利窗口打开，套利盘的增加对PVC期货1305合约价格构成压制，PVC期货1305合约高升水也为卖出保值提供好的时机。笔者认为，正向套利以及卖期保值这两个方面的操作，增强在PVC期货1305合约上的卖盘力量。

　　综上所述，过去一周PVC期价的下滑并不是新一轮下挫的开始，只是价差回归过程之中的正常回调，不过考虑到春节前PVC现货仍可能维持弱势，也就意味着PVC主力1305合约上升空间相对有限，所以投资者可重新选择时机介入多单。