美联储3月加息符合预期

在耶伦任职期间，市场对美联储的就业、通胀双目标制已有较为充分的认知，由于就业情况持续向好，投资者强烈关注通胀指标以及美联储内部对通胀情况的评估。在今年1月议息会议上，美联储对通胀中期趋势给出了偏积极的表述，使得市场担忧未来加息节奏可能会加快。不过新任主席鲍威尔在就职演说以及国会证词中申明会以相当平缓的节奏渐进加息，并表示不会主动卖出债券资产，这显著安抚了投资者的恐慌情绪。由此来看，尽管美联储意识到了美国经济的持续改善和通胀在去年年底时的加速上升，但当前美联储并未急于向市场传递过于鹰派的信号，依然会遵循此前2018年可能加息三次的节奏。

基于上述考虑，笔者认为，虽然3月美联储加息25个基点将是大概率事件，但符合市场预期，且已经被提前消化，因此美元指数仍会在89—90区间内运行，反弹空间并不大，对沪胶的负面冲击较为有限。

产胶国频频释放利多预期

为了改变全球胶价持续低迷的状况，自去年四季度以来，东南亚产胶国接连出台干预措施，试图扭转胶市供应过剩的局面。然而，从胶价走势来看，政策效果显然未达到预期目标。究其原因，笔者认为主要在于两方面：一是市场担忧政策落实不力。可以看到，去年12月泰国、马来西亚和印尼达成削减出口计划，预计在今年3月底之前共削减35万吨的天胶出口量。从规模来看，35万吨仅占泰国近两年1—3月出口总量的13.5%，占三国的比例不足8%。此前三国橡胶理事会出台过为期6个月的限制出口政策，但由于执行不力，令政策效果大打折扣。二是产胶国干预措施发挥效应存在时间滞后性，且需要多项政策叠加。

随着近期天胶生产国协会（ANRPC）公布1月全球天胶出口数据，市场担忧情绪得到化解，印证了产胶国切实履行削减措施。据ANRPC最新报告显示，1月成员国天胶出口量同比下滑9.1%至73.5万吨。其中，泰国、印尼、越南分别下滑13.2%、10%和3.6%，只有马来西亚增长5.3%。由此可见，泰国和印尼在执行削减出口政策上“说话算话”，而马来西亚暂时“言行不一”，仍需继续观察。

基于对泰国政策信任感回升，市场普遍对2月22日泰国农业部释放的利多预期抱以认同态度，并积极看涨胶价。泰国农业部拟计划在今年5—7月对该国300万莱的橡胶园采取暂停割胶3个月的举措，以此减少产胶旺季期20万吨的橡胶供应，促使橡胶价格上涨。不仅如此，泰国还打算与印尼、马来西亚和越南展开积极沟通，邀请其在同一时间内暂停割胶，从而推动橡胶价格提升至每公斤70—80铢。此外，近日还传出泰国政府正鼓励胶农主动削减（砍伐）橡胶树数量的计划，拟拨出800亿泰铢（25亿美元），用以补偿那些参与计划的胶农。如果上述政策（暂停割胶+主动砍伐橡胶树）得到通过并实施，叠加此前的出口削减计划，在干预胶价“三板斧”的刺激下，有望在供应端实现产量收缩的效果，从而有效缓解产胶旺季对胶价的负面冲击，带动橡胶价格开启中期上涨行情。

从季节性角度来说，每年2月初开始，泰国中部、越南南部会陆续进入停割期，而2月中旬以后，泰国最大的割胶区域——南部地区（占泰国产胶量的65%），以及马来西亚和印尼的产胶量也将显著降低。换言之，随着东南亚产胶国停割期到来，胶水供应压力将显著降低，从而推动胶价走强。

来源：期货日报