在春节之前止跌趋稳之后，节后第一个交易日PVC期货大部分合约大幅跳空高开，主力5月合约快速下挫之后逐步走稳，30日均线附近的支撑作用较强。虽然PVC成交量在化工品中相对较小，但由于目前各月份合约之间价差比较大，给市场提供了良好的投资机会。在产能充足的情况下，由于有反倾销的保护，国内PVC价格最主要的影响因素来自于上游煤炭、原油、电力价格上涨带来的成本支撑，同时产能过剩又制约了价格上涨的空间。

 
　　PVC期货自上市以来，期货价格走势与现货基本同步，但波动幅度远远大于现货，期货较现货升水最高达到近千元的水准，为生产企业提供了较好的卖出保值的机会，也为现货贸易商进行期现套利实现稳定盈利带来了机遇。
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　　一、国内经济平稳发展，消费需求稳步增加

　　随着国内经济企稳向好，去年上半年国内PVC产量稳步回升，下半年月产量稳定在80万吨左右的水平，全年总产量达到906.5万吨，高于2008年的869.6万吨，今年产量有望超过2007年的历史峰值972万吨。

　　虽然目前下游制品出口尚未完全恢复，但内需拉动国内PVC表观消费量稳定增长，月均消费量基本稳定在86万吨左右。去年全年PVC表观消费量达到1060.4万吨，较2008年增加133.8万吨，增长率为14.4％。自1990年以来，我国PVC表观消费量平均每年增加约50万吨，年均增长率在15％左右。值得注意的是，近年来消费增长的速度正在逐步放缓，预计今后几年将保持在8％－10％左右的水平。

　　从消费的季节性来看，3到5月份是消费旺季，春节之后国内消费增长将对PVC价格形成一定的拉动作用。

　　二、上游原材料带来成本支撑，产能过剩无碍价格上行

　　国内75％的PVC产能为以煤化工为基础的电石法装置，而且我国电石法装置的总生产能力已经占到全球PVC总产能的25％以上。电石法PVC在国内市场占主导地位，生产1吨PVC需要消耗1.402-1.602吨电石和0.75-0.85吨氯化氢气体。在电石法PVC的成本构成中，电石成本约占63％，氯化氢成本约占13％，二者的价格基本上决定了电石法PVC的生产成本。

　　2009年我国电石总产量达到1492万吨，已经超过了2007年的历史最高值，但开工率维持在71％附近的较低水平。由于国家继续加大电石行业的整治力度，在电石需求上升的情况下，因产能增长有限，春节后电石供应仍然可能出现区域性、阶段性紧张的局面，再加上煤炭、电力价格上涨的推动，今年电石价格将继续上涨，电石法PVC成本易涨难跌。

　　电石法PVC的两大主要生产原料电石和氯的生产都需要消耗大量的电能，电价调整对电石法PVC生产成本影响很大。电石法生产1吨PVC耗电约450-500kw·h，而生产1吨电石耗电约3450kw·h，生产1吨氯化氢耗电2800kw·h，从整条产业链来看，生产1吨PVC总耗电量高达7500kw·h，电价每上涨1分钱，将导致氯碱企业每吨PVC成本（包括烧碱）上升75元。在各省正加快推进煤炭行业兼并重组的情况下，今年电石和液氯价格上涨几成定局，电石法PVC生产成本将稳步上升。

　　乙烯法工艺路线在国外PVC生产中占主导地位，但在我国仅占20％左右。电价上涨对乙烯法PVC生产企业的影响相对较小。乙烯法PVC耗电成本主要集中在氯气生产过程中，按每吨氯气耗电2800度、每吨乙烯法PVC耗氯气0.65吨计算，电价上涨1分钱，乙烯法每吨PVC成本增加不到20元。

　　今年我国PVC总产能将超过1900万吨，产能过剩的局面将继续保持，但价格上涨的主要动力源于上游成本推动，产能过剩只能制约价格上涨空间，无法阻止价格上涨。

　　三、进口难以威胁国内市场，流动性起到助涨助跌的作用

　　从历年的进出口数据来看，自2003年商务部发布第48号、第53号公告，对原产于美国、韩国、日本、俄罗斯和台湾地区的进口聚氯乙烯实施反倾销措施以来，我国PVC进口量逐年降低，出口量维持在较低水平。从单月进出口情况来看，2009年下半年国际原油价格上涨，国内电石法PVC重新获得成本优势，PVC进口量逐步下降至金融危机之前的水平。

　　反倾销保护延续基本上消除了未来几年国外乙烯法PVC对我国市场形成冲击的风险，但国外生产企业通过EDC、VCM等方式进入中国市场与国内企业竞争将变得更加激烈。去年原油价格上涨导致下游二氯乙烷和氯乙烯单体的价格快速抬升，我国二氯乙烷和氯乙烯单体的进口数量迅速下降至正常水平。目前国际原油价格重回每桶80美元上方，国际市场二氯乙烷和氯乙烯单体的价格不会大幅下挫，我国二氯乙烷的进口数量将维持在每月6万吨左右的正常水平，氯乙烯单体的进口数量也难以出现大幅增长。虽然今年我国继续对二氯乙烷、氯乙烯实施1％的暂定关税，但是由于进口原材料生产PVC占国内PVC总产量的比重仍然较低，不会对国内市场形成根本性的冲击。

　　流动性的变化会对PVC期货价格产生助涨助跌的效应。我国央行今年第二次提高存款准备金率，美联储也提高了再贴现率，流动性收紧对市场形成一定的压制，同时也说明常规性货币政策工具的使用基本上已经可以很好地控制通货膨胀预期，短期内加息的可能性已经大大降低。不过长期来看，无论是美国还是国内今年加息的可能性都非常大，需要引起注意。

　　总体而言，虽然国内PVC产能依旧过剩，但目前库存积压情况并不严重，后期在国家产业政策的推动下，PVC行业集中度将有所提高，产能过剩的格局将有所缓解。在反倾销保护和原油价格上涨的共同作用下，国外乙烯法PVC难以对国内市场构成威胁。PVC价格重心将随着成本的提升及需求增加而上升，现货价格中枢在7400元/吨左右，期货价格受流动性影响波动幅度相对较大。

　　操作上，对于生产企业而言，可以充分利用PVC期货市场价格较现货升水较高的特点，在期货市场卖出保值，8000元／吨之上可以逐步提高卖出保值的比重；对于下游加工企业而言，由于目前的价格正处于上升周期，未来价格振荡上行的概率较大，而且产业集中度提高之后上游生产企业对价格的影响力将增强，可充分利用期货价格波动较现货剧烈的特点积极进行买入保值，当价格跌到7000元／吨附近就可以进行长周期的战略性买入保值；对于普通投资者而言，可以利用期现价差拉大进行期现套利或跨期套利，风险偏好型投资者可以利用价格正处于上涨周期的机会，逢回调建立多单，但不宜追高。

【期货日报】