近年来，随着石油需求持续从西方国家转移到亚太地区，全球石油供需格局正在逐步演变。一直以来，亚洲地区在全球石油定价体系中缺乏应有的话语权，国际油价由纽交所的WTI原油期货价格和伦敦国际石油交易所的北海布伦特原油期货价格所决定，而更符合亚洲特别是中国需求的中东原油缺乏价格基准。

　　2014年国际油价遭遇腰斩，对全球的能化行业冲击巨大。国内大型石油企业大部分都是一体化经营，每年需要从海外进口大量原油，油价每下跌1美元企业都要面临很大风险。而国内大型石油企业保有的原油、成品油库存量，价格大幅波动时却没有可靠的国内风险管理工具可以利用。油价波动幅度日益增加，现货企业迫切期待上海期货交易所原油期货上市。

　　经过详尽探讨和反复修改，上期所原油期货上市的脚步越来越近，而其合约标的为中东中质含硫原油，可以满足国内石油化工企业套保的需要。除此之外，去年10月，上海国际能源交易中心与迪拜商品交易所（DME）在迪拜签署了谅解备忘录，双方将在多个领域展开更深入的交流与合作，共同促进中东资源集中地及亚太消费集中地的原油市场联动。而DME原油期货的合约标的与上期所的原油合约标的具有极高的相似度，在交易成本上也具有一定优势，开展跨市套利交易也为原油市场参与者打开了更多的想象空间。

　　原油跨市套利的可行性　　

　　一般而言，跨市套利必须具备以下三个条件：期货交割标的物的品质相同或相近；期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性；进出口政策宽松，商品可以在两国自由流通。DME市场和上海市场均符合上述条件。

　　一是双方期货合约标的都是中质含硫原油，更代表亚洲市场状况及市场定价。苏伊士运河以东的市场，需要用自己的原油（中质含硫）来反映供需基本面，中国进口原油的主要品种就是中质含硫原油，而阿曼原油也是中质含硫原油。WTI和布伦特原油期货虽然已经成为全球轻质低硫原油的基准价格，但脱离了亚洲市场状况，现货的流动实际上与亚洲关联并不大。

　　二是双方有共同的客户基础，中国是最大的原油需求方，中东是最大的原油供应方，这是两个可完美跨市套利的市场，双方是相互依存的。最新数据显示，2014年中国国内原油消费量为5.08亿吨左右，原油进口量约为2.98亿吨，对外依存度为58.66％，逼近59％。而DME是目前亚洲唯一一家实施现货交割的原油期货交易所，上市的阿曼原油期货是中东原油出口到亚洲的价格风向标，日均成交量稳定在1300万—1600万桶，已经具备良好的市场基础。DME在2014年12月的原油，有84％都输往中国。在以人民币计价的上海原油期货与以美元计价的DME原油期货间存在着套利的机会，中国需求的波动将直接影响DME的原油期货价格，这是一个双赢的机会。

　　原油跨市套利的可操作性　　

　　跨市套利分为正向套利和反向套利两种。如果贸易方向和套利方向一致则称为正向套利；反之，则是反向套利。比如，国内能化企业需要从中东地区进口原油，在期货市场上做多DME原油做空上海原油，称为正向套利，此套利行为可以通过实物交割或者对冲平仓来了结。如果反过来，做多上海原油做空DME原油，则是反向套利。一般来说，正向套利的风险较小，而反向套利具有一定风险性，可能蒙受现货与期货的双重损失。

　　关于交易成本。由于牵涉到两个市场，除了两个市场期货交易的手续费之外，还要注意汇率波动的干扰。另外，贸易配额、远洋运输费用、关税等也需要被考虑到交割环节的成本中去。

　　虽然跨市套利是一种较稳健的保值和投资方式，但依旧存在一定的风险，比如时间敞口风险。由于内外盘交易时间存在一定差异，因此很难实现同时下单操作，不可避免地存在时间敞口问题，加大了跨市套利的操作风险。

来源：期货日报