从针锋相对到联动附和

三巨头联合限产PTA价格一路飙升

　　“一货难求”的局面是从5月中旬开始的，而这个时间也成为本轮PTA价格疯涨的起点。

　　近期，PTA工厂检修力度加大，而刚性需求又让下游聚酯企业不得不补货，整个PTA市场陷入供应紧张的格局中。

　　“尤其是PTA期货1405合约交割后，逸盛石化将大量交割库仓单注销掉供给下游合约货用户。目前，其交割库里仓单总量还剩12000余张，较5月8日的52870张大幅减少，剩余仓单多集中在杭州临港、宁波高新和翔鹭石化等交割库中。”东吴期货分析师王广前告诉期货日报记者，当前整个江苏市场的PTA现货和仓单供应都极其紧张，现有库存不足120万吨，最多也只能维持一周的市场供应。

　　现货市场供不应求引发PTA价格大幅上行。自5月中旬以来，PTA现货市场报价已由6000元/吨整数关口下方上涨至昨日的7000元/吨，不到一个月的时间累计上涨超过1000元/吨。

　　而在市场人士看来，以逸盛、恒力、翔鹭为代表的PTA三巨头联盟是本轮价格疯长的始作俑者。

　　据期货日报记者了解，近年来，伴随着产能的快速扩张，PTA市场竞争日益激烈，相关企业的利润明显缩水，甚至逐步转为亏损。

　　“PTA现货价格不足6000元/吨时，市场一度出现‘面粉比面包贵’的格局，一些PTA龙头企业亏损严重。”华泰长城期货分析师钱涛告诉记者，当PTA价格跌至6000元/吨左右时，按照当时PX的价格来算，PTA工厂生产1吨PTA的亏损达到500元以上。

　　“从逸盛的财务报表上看，去年其PTA生产也出现亏损。如果不制止PTA价格继续下滑，那么今年巨额亏损的局面依然很难改变。”钱涛说。

　　也正因为如此，PTA三大巨头在5月底达成各自控制自身装置负荷的协议，并引入第三方监管机构来控制PTA市场恶性竞争的局面，随后将5月合约货结算价均提高到6600元/吨以上水平。

　　两份联合声明连发“火药味”升级

　　事实上，市场对PTA龙头企业限产保价的“伎俩”早已不陌生。

　　早在2011年11月，以逸盛为首的PTA产业链企业便在萧山召开会议，探讨在新产能扩张、PX供应遇瓶颈以及下游聚酯增长的背景下，对PTA采取限产保价的措施。而在此之后，大多数时间里，市场都通过PTA一家工厂减产挺价或相对隐晦的联合挺价方式，使PTA工厂开工率维持在均衡值附近，进而引导PTA社会库存下降。

　　而像这样规模之大、范围之广、对下游冲击之深的PTA巨头联合挺价行为尚属首次，这也引发了一场业内前所未有的信用危机。

　　“兔子急了还会咬人呢，PTA工厂这次真的是已陷入亏损泥潭，挣扎在生死边缘。而联合削减开工率降低货物供应，无疑是企业改善效益最简洁的途径。”翔鹭石化某工作人员向期货日报记者直言。

　　随着PTA供应商单方面撕毁合约事件的愈演愈烈，PTA上下游之间的“火药味”也越来越浓。

　　“以前如果PTA工厂结价高一点，大家闹一闹，坐下来重新谈谈也就解决了。可这次他们以断货为手段要求撕毁全年的合约，再按其要求签订新合约，这未免也太不近人情了。”江苏省某聚酯企业相关负责人无奈地对期货日报记者表示。

　　一份福建聚酯企业的联合声明近日在PTA市场中引发了一场不小风波。该声明显示，PTA供应商企图以联合垄断的方式将亏损转嫁至聚酯工厂，从长远来看，这伤害的不仅仅是聚酯行业的利益，更是整个中国纺织服装行业的市场竞争力，而受益方则只可能是上游PTA企业。同时，声明认为该行为也无法实现行业的优胜劣汰，无法解决PTA自身产能过剩的问题。

　　PTA供应商单方面撕毁合约、垄断价格的行为招来了福建聚酯企业强烈的谴责及抗议，他们呼吁聚酯企业联合抵制。

　　几乎在同一时间，一份江浙聚酯企业的联合声明中也明确提出了“希望PTA供应商应以严肃态度对待业已签订的2014年年度长约并正常履约完毕”。而据业内人士透露，本周六江浙聚酯工厂还将继续商议减仓对抗PTA联盟事宜。

　　聚酯企业被迫附和限产停工减少亏损

　　“在5月底的市场调研中，已有部分聚酯企业对PTA三巨头重新定价的行为表现出了抵触情绪。”王广前告诉期货日报记者，大的聚酯生产企业一般都已向上游PTA原料市场扩展，现在下游的聚酯生产企业多为中小企业，其对此次PTA龙头企业的新挺价协议反对声音较弱，由于没有市场话语权，他们更多只能被动接受。

　　采访中记者了解到，此时，聚酯市场已步入传统淡季，下游拿货积极性相对有限。随着5月底上游原料市场的连续反弹，而产成品价格跟涨乏力的情况下，聚酯的利润空间遭到严重侵蚀。

　　据王广前透露，当前PTA产业巨头已达成新的挺价协议，即三家企业PTA装置负荷不得高于各自总产能的70%，且新的合约货结算价按照原料PX成本加上700元/吨来重新定价。“这意味着之前达成的2014年长约月度结算价不高于CCF（中国化纤信息网）现货月度均价的协议作废。”王广前称。

　　记者了解到，在过去PTA现货市场的销售策略中，企业通常采用的是结牌价模式和现货均价定价模式。其中，结牌价模式主要对PTA生产厂家有利，现货均价模式则对聚酯工厂更为有利。

　　“当前提出的新结价模式是直接将销售价格和原料PX价格挂钩，赚取稳定加工利润，把PTA现货市场价格波动风险转移给下游企业。”吴文海认为，该模式对PTA生产企业经营效益影响深远。

　　目前，已有一些下游聚酯企业降低了开工，有的甚至选择了停工。随着聚酯企业的降负荷和停车检修，聚酯的供给紧张预期进一步升温，这也使得聚酯产成品近期提价较为顺畅，一定程度上化解了原料价格疯狂上涨的成本压力。记者从市场人士处了解到，近几日一些聚酯企业的亏损已得到了部分缓解。

　　“当前，PTA和聚酯环节均处于低库存状态，产业链联动性提价较为顺畅，下游聚酯企业之前的抵触情绪也稍有缓和。”王广前称。

　　升贴水互换PTA 期货能牛到几时？

　　截至目前，此次PTA巨头联盟限量抬价造成现货供应紧张的局面已持续了半个多月时间。这也让市场人士清醒地认识到，当前的PTA市场的确是一个寡头垄断的市场。

　　据了解，随着近两年PTA行业体量的扩大，产能集中度也进一步增加，目前全国仅有十多家PTA生产商。相关数据显示，截至5月底逸盛石化、翔鹭石化以及恒力石化三家PTA工厂合计产能达到2360万吨，占全国总产能4180万吨的56.5%。

　　不过，之前PTA市场也曾出现过挺价联盟，但都以失败而告终，这次是否也会重蹈覆辙呢？

　　对此，王广前就当前的市场情况给期货日报记者算了一笔账。若三巨头果真能控制自身70%的开工率上限，则三家全年的产量为1652万吨，扣除中小闲置产能后其余PTA工厂开工率以80%计算，全年供应量为1200万吨，不考虑今年产能增减，则PTA全年产量保守估计为2850万吨，再加上全年PTA进口量约100万吨，则2014年全年PTA总供应量为2950万吨，较2013年全年供应仅增长6.3%，这样PTA全年供需就将处于紧平衡状态。“以此来看，5月份三巨头在极度亏损格局下出台的挺价措施也有一定的合理性。”王广前说。

　　值得一提的是，现货市场的低库存也改变了期货市场一如既往升水的结构，近阶段，期货价格对现货呈现出较为明显的贴水。

　　在银河期货的分析师范劲松看来，此次PTA工厂联合挺价效果明显，PTA开工率由82%降到60%，期货价格也保持了近1个月的涨势。“按照以往的期货市场规律，现货升水、一货难求、聚酯厂库存被搬空，都是期货牛市来临的特征。”

　　业内人士认为，当前“牛市”格局能否延续最为关键的因素还是三巨头的降负荷挺价协议能否得到彻底执行。另一方面，其余PTA工厂是否会在稍有盈利后继续开足马力生产也是影响市场走势的重要因素。

　　“PTA的连续上涨行情虽让PTA工厂的亏损局面有所缓和，但其盈利程度还远没有达到之前预计的水平。”在钱涛看来，PTA供应偏紧的市场格局短期内不会改变，PTA价格将继续保持坚挺。

　　“现货大涨是带动PTA期价走强的主要因素，而现货价格上涨又是由PTA企业大幅调降开工率造成的，短期现货价格能否保持目前上行势头取决于PTA企业的开工率以及聚酯企业的应对措施。”鲁证期货分析师娄载亮认为，从中长期看，PTA企业开工率难以保持目前水平，随着价格的走高以及PTA企业与聚酯企业合同结算问题的解决，PTA开工率料将逐渐回升。PTA期现价格大举走强格局难以持续。

　　至于这场大戏何时结束、以何种方式结束，我们不妨静观其变。

    来源：期货日报