PTA期货主力合约在今年1月7日创出去年11月下旬以来大涨行情新高8736元/吨后，展开近两周的调整，上周四二次下探8350元/吨受到支撑后再度振荡上行。自此，期货走势开始强于现货，基差不断缩小。目前国内春节临近，PTA供需面偏弱，但成本及宏观面支撑较强，多空分歧加大，笔者认为在这种矛盾格局下，PTA期货价差结构将结束近两年的反向格局，回归正向市场。

　　宏观面乐观预期营造做多氛围

　　去年12月以来，宏观面利好频传，国内股市与期货市场摆脱低迷，走出强劲上涨行情。压制金融市场近三年的欧债危机开始淡化，宏观面利多消息不断出现，增强了市场对后市的看涨信心。除了个别直接受益于政策利好的行业外，大部分行业供需面好转尚需时间，因此，现货及近月合约价格上涨乏力，但在宏观面乐观预期主导下，投资者会转向做多期货远月合约，弱化供需面偏空影响。最近两个月，工业品期货轮番强势上涨验证了这种逻辑。宏观大势是决定期货市场价差结构的主要力量。去年四季度宏观面向好以来，国内工业品期货除PTA、LLDPE外，近远月价差结构全部转为正向格局，PTA价差结构转向只是时间问题。

　　成本限制PTA跌幅

　　市场原来预期1月韩国HC 80万吨PX新装置和2月国内腾龙芳烃160万吨PX新装置投产会打压亚洲市场PX价格，但实际HC新装置开出后，PX价格并未走弱。主要原因是，国内PTA行业开工率快速提高，PX需求增加，和腾龙芳烃投产时间再次推迟共同推动亚洲市场PX价格易涨难跌。日韩生产商2月PX合同货报价大幅提高至1720—1750美元/吨，预计执行价会高于1月1625美元/吨水平，PTA生产成本被牢牢封在9000元 /吨之上。一二季度日韩及台湾地区共计6套PX装置计划检修，从而推动2月PX现货行情继续保持强势。

　　PTA现货价格长时间运行在成本价下方，即使PTA需求走弱，强成本支撑也会限制现货价格跌幅。

　　2011年1月—2013年1月PTA基差

　　春节因素导致近期供需面偏弱

　　目前春节临近，终端纺织行业停产比例日益增加，上周开工率降至50%，而往年春节期间江浙织机开机率会降至20%左右。中间聚酯行业部分装置在春节前有停产检修计划。据中纤网预计，从1月下旬到2月上旬将有350万吨聚酯产能处于停产状态，停产产能约占整个行业产能的9%左右。国内PTA行业开工率从去年12月底的68%提高至86%的高位，国内市场供给逐渐充裕。2013年聚酯工厂合约货比例较高，加之聚酯涤纶行情春节前低迷，聚酯工厂对PTA现货采购意愿不强，加剧供需面弱势，制约了PTA期货上涨后现货的跟涨力度。

　　总体来看，在宏观面转强，成本坚挺，短期供需面偏弱的共同作用下，PTA价差结构将由反向市场转向正向市场（期货价格高于现货，期货远月价格高于近月）。短期供需面偏弱会抑制现货价格涨幅，同时，高成本会限制现货跌幅。宏观面转强会刺激资金不断去做多贴水的期货合约，直到转为升水。建议可重点逢低中线做多PTA 9月合约。