沪胶1309合约自5月中旬反弹结束以后，已经连续下跌四周。目前已经破掉了三年来的低点，呈现加速下滑态势。由于投资市场系统性风险增加，沪胶期货难以独善其身。同时，现货供需方面正处于僵持阶段，市场成交不畅，资金的缺乏可能会不利于供方，橡胶价格不容乐观。

　　经济数据整体不佳

　　近期公布的5月份宏观经济数据明显不利于胶价上涨。从5月份汇丰PMI数据看，5月制造业采购经理人指数（PMI）预览值回落0.8%至49.6，这是PMI在连续6个月保持50以上后首次低于该荣枯线。虽然官方PMI数据仍好于去年，但是并不受到市场认可。这表明国内制造企业，尤其是中小企业的经营状况进一步恶化。

　　上周国内PPI数据公布，同比下降2.9%，环比下降0.6%，创8个月新低。进入2013年以来，中国PPI数据分别为-1.6%、-1.6%、-1.9%、-2.6%、-2.9%，呈现跌幅逐月扩大的态势。市场通缩预期增强，而央行大规模释放流动性的意愿不强，因此宏观风险必须由市场自己消化。

　　然而宏观风险不会一次性释放，今年上半年以来，有关于宏观经济增速下滑的讨论从未停止。目前中国经济遭受重创的可能性不大，市场风险不会出现集中释放的情况。这就意味着，商品市场价格出现如“次贷危机”时的下跌可能性很小，但风险缓慢的释放可能会造成较长期的利空影响。

　　现货形势愈加严峻

　　受到金融市场利空因素影响，橡胶现货价格短期内仍处于下跌态势中。截止6月上旬，青岛保税区进口泰国20标胶价格已经跌至2400美元/吨以下，这已经低于国内大部分贸易商的采购成本。尽管如此，下游采购情绪依然不高，对于具体商谈的交易多继续压低价格，导致贸易商难以接受，出货意愿降低。

　　国内外汇管理局对贸易融资的检查力度收紧，前期的一些橡胶贸易企业质押融资被核查，而且后续的融资将更加困难，深圳等地已经叫停了贸易融资的业务。此外，从5月份我国橡胶进口数据也可见贸易的收紧。5月份我国进口橡胶18万吨，与去年同期持平，但相比4月份23万吨的进口量下降了22%。这表明国内贸易商目前融资渠道有限，资金压力很大。如果这种情况继续维持，将有许多企业不得不放弃质押，认亏出局。由此使得大批库存将低价投向市场，可能对橡胶价格产生进一步打击。

　　下游需求改善未影响价格

　　5月份，我国汽车产销分别完成178.05万辆和176.15万辆，比上月有所回落，但同比增速仍达到13%。尤其是重型卡车数据好于预期，5月份，重卡市场销售各类车辆约7.2万辆，比去年同期的56044辆增长了28.47%。汽车市场的好转表明对轮胎需求也将相应增加，但短期内却无法传导到上游橡胶价格。

　　目前，国内橡胶库存量虽然开始下降，但仍处于高位，单青岛保税区橡胶库存就高达35.5万吨。在橡胶的实际贸易中，买方话语权高于卖方。下游轮胎汽车的需求改善如果不发生突然性的变化，本轮橡胶去库存化过程将维持6个月左右。所以，供需格局很难在短期内反转而推动橡胶价格回升。

　　综上所述，沪胶短期内继续下跌的可能性很大，但也应该注意到，国内橡胶去库存的进程已经开始，后期供给量可能逐步减少。因此，沪胶本轮下跌可能是自2月份以来的最后一跌。

转自期货日报