随着市场宏观预期在9月的显著改观，沪胶从2011年年初以来的下跌趋势线已被有效突破，后市沪胶有望进入止跌回升的新阶段。

　　沪胶市场在9月走出转势行情，主力1301合约单月涨幅超过16%，为21个月来最大涨幅。从技术角度看，沪胶市场从2011年年初以来的下跌趋势线已被有效突破，后市沪胶价格有望进入止跌回升的新阶段。

　　供应过剩vs宏观预期改观

　　9月沪胶市场走出转折行情，并非受益于天胶市场供求关系改善。从库存数据来看，青岛保税仓库的天胶库存在8月末为25.43万吨，截至10月15日仍高达25.39万吨。与此同时，上海期货交易所天胶库存在8月31日为33688吨，而截至10月12日则升至54280吨，表观库存量增幅超过2万吨。此外，2012年1—9月天然橡胶进口数据为158万吨，同比增幅约为9%。在需求方面，9月国内货车（含非完整车辆、半挂牵引车） 市场产销分别为263726辆和257365辆，环比分别增长15.59 %和11.40%，同比分别下降6.40%和8.26%。1—9月国内货车（含非完整车辆、半挂牵引车）累计产销分别为2394931辆和2452844辆，同比累计分别下降8.94%和10.64%。由此我们不难判断，现阶段天胶市场的供求关系仍处于供大于求的状态。但是，市场的宏观预期在9月却发生显著改观。

　　9月初，国家发改委先后审批核准了25个轨道交通和铁路干线项目、13处公路工程项目和7处港口工程项目。据不完全统计，上述项目总投资规模超过1万亿元。紧接着，欧洲央行宣布从二级市场不限量购进三年以内到期债券，美联储利率会议通过不设定期限的每个月购进400亿MBS债券的计划。从中，我们看出欧美将通过宽松货币政策来解决债务危机和就业问题的显著倾向性，这也为世界流动性泛滥埋下种子。而中国的万亿投资计划，意味着重卡市场有望重现曙光。若大规模基础建设项目启动，无疑将会直接拉动工程车的使用需求，同时也会增加轮胎的用胶需求。虽然9月卡车市场仍没有摆脱销售下滑的局面，但下降速度出现收敛迹象，这预示着轮胎市场的用胶需求有望回暖。

　　期货升水走高吸引套利资金

　　正是由于橡胶市场的供求关系没有显著改变，期货胶价格快速上涨与现货胶价格跟涨滞后导致期现价差一度超过2000元/吨，这为市场提供了期现套利交易机会。一般情况下，只要天胶单月远期升水超过200元/吨，或者远期4个月升水超过800元/吨，就会吸引期现套利资金入市。在期现套利操作发生时，通常还伴随交割仓库库存量持续增加现象，而随着远期升水收敛至套利差价之内，隐性库存才可能逐渐停止流入交割仓库。因此说，近期期货交易所仓库天胶库存量出现大规模增长现象主要与期现套利有关。

　　综上分析，笔者认为后市沪胶市场有望在24000元/吨上方构筑修正平台，并等待供求关系向好时进一步拓展上涨空间。

转自期货日报