进入12月份，PVC出现局部反弹迹象，价格重心不断上移。近期，朝韩紧张局势缓解以及美国消费者信心指数等经济数据好转，原油、美股等外围市场强势上行，另外上周末中国央行年内第二次加息，市场利空出尽，多重利好因素云集带动PVC主力合约1105站上5日均线，期价更上一层楼。观其后市，笔者认为宏观面经济持续好转及基本面成本支撑将使得PVC维持在相对高位，但政策面的不确定性以及需求淡季的来临又在一定程度上对价格形成打压，因此PVC期价整体将维持高位振荡格局。

  　经济形势持续好转，中国或步入加息周期

　　12月1日公布的最新PMI指数表明，11月中国制造业采购经理指数PMI为55.2%，创近7个月来新高，环比上升0.5个百分点，表明国内经济活力较强。另外，美国方面，本周一公布的12月份达拉斯联储制造业活动指数录得12.8，尽管该值低于预期的17和前值16.2，但是该值达到今年5月以来的第二高点。达拉斯联储制造业活动指数与ISM制造业指数有很强的相关性，且该值发布时间要早于ISM制造业指数，因此可以预见下周公布的ISM制造业指数很可能继续保持在55以上的水平，这在一定程度上能够较好地支持美国制造业复苏。面对不断好转的全球经济形势，IMF于12月21日发布最新一期《世界经济展望报告》，三个月来第二次上调对世界经济的增长预期，由今年1月份预计的3.9%上调至4.2%。种种迹象表明，全球复苏的进展好于预期，但复苏速度不同，相比复苏乏力的发达经济体，多数新兴和发展中经济体的复苏步伐坚实。经济持续向好一方面将带来温和通胀，导致大宗商品价格的上涨；另外一方面也加剧了市场对于抑制通胀政策的担忧。国内央行年内已二次加息，“靴子”暂时落地，但考虑到当前实际利率为负，同时，国内上一次通胀周期特别是2006、2007年连续加息8次，当前通胀压力虽然还没有达到上次最高峰的程度，但有持续增加的趋势，因此，我们判断当前国内已经开始步入加息周期。加息周期的到来对于市场心理形成一定压力的同时，将对市场流动性产生较大影响，未来期货市场将面临较大流动性风险，这或将加剧整体商品市场振荡。

　　基本面：成本支撑VS需求淡季

　　随着年底到来，“十一五”规划任务达标，节能减排政策临近收官，受此政策影响较大的电石行业生产得到一定恢复，因此前期成为PVC价格上扬重要助推器的利好因素将被削弱。但是，我们也注意到，由于产量减少及运输成本上升等因素影响，电石价格仍将维持在高位，以目前电石4000元/吨接收价计算，对应电石法PVC成本依然在7500-8000元/吨，成本支撑作用较强。从乙烯法PVC方面来看，原油已突破90美元大关，上游乙烯受原油及石脑油价格不断上扬带动，CFR东北亚价格已高达1203.5-1205.5美元/吨，致使乙烯法PVC成本已超过8000元/吨。总体而言，成本因素仍然是PVC价格的坚实基础，成本攀升必将不断抬升PVC价格底线。

　　下游需求方面，我国PVC产量中70%用于与房地产楼市建筑有关的型材、片材、管材等，冬季北方工地停工导致的需求淡季是目前压制PVC期价上行的重要利空因素。长期来看，“十二五”规划将加大保障性安居工程建设力度，大力发展公共租赁住房。在房屋供应结构方面，保障性住房的比例将大幅提高，2011年和2012年两年内，全国保障性住房竣工量预计将达1300万套，力度之大前所未有。另外，经济工作会议也提出明年要加快推进住房保障体系建设，逐步形成符合国情的保障性住房体系和商品房体系，以及积极稳妥推进城镇化，进行相应的配套基础设施建设等，这些无不预示着未来PVC需求潜力巨大，供需失衡问题或将得到缓解。

　　总而言之，宏观层面经济形势转好与国家加大政策调控力度相博弈，基本面PVC受成本支撑价格重心将不断上移，但需求淡季来临在一定程度上压制了上行步伐。但长期来看，随着保障性住房建设力度不断加大，以及城镇化建设的推进，PVC下游需求有较大增长潜力，这将会减弱产能过剩对于PVC的利空影响。因此，我们认为近期PVC将以盘整格局为主，8600点附近有一定压力，后市将在8000—9000点高位区间振荡。

【期货日报】