进入2011年以来，连塑1105合约一直在11500—12500区间徘徊，与同属化工三剑客的PTA相比逊色不少，即使在开春农膜需求的旺季，期价仍未有所改善。从图形形态分析，1105合约已经跌破11500重要支撑位，自高点14280下跌以来，日线结构已形成不规则的三重顶整理形态。虽主力移仓1109合约，出现一定程度反弹，但目前来看上方受多重均线压制，呈现空头排列，未能有效扭转弱势。

　　为何在下游需求旺季连塑表现如此疲弱？笔者着重从以下几个方面来解读。

　　国内宏观环境

　　上周国家统计局公布的数据显示，2011年2月份居民消费价格指数同比上涨4.9%，工业品出厂价格指数同比上涨7.2%，这表明国内通胀压力依然严峻。特别是利比亚骚乱影响原油大幅上涨并突破100美元/桶后，带来的输入型通胀压力不断加大。如果从产业链成本传导机制分析，作为产业链的下游，塑料成本因油价上涨会提高，这从中石油中石化3月初提高出厂价200元/吨可以看出成本有所转移，但并未有效传导至终端成交的价格。从更深层次剖析的话，高油价对发达国家经济复苏造成冲击，将加剧新兴市场的通胀压力。基于油价上涨带来的通胀压力，这将促使国内央行加快实施紧缩货币政策的步伐，上周五央行再度上调存款准备金率便证明了这点。笔者认为对国内未来流动性紧缩的预期，是连塑下行的本质性因素。

　　LLDPE库存与需求

　　目前连塑仍将以去库存化为主，但去库存化进展得并不顺利。下游需求虽有所改善，但从各地现货市场的成交情况表现来看，可改善程度和速度都难以及时消化高企的库存。根据我们统计的数据，线性低密度聚乙烯1月份产量约在31万吨，2月份产量约在28.5万吨；1月份进口21.3万吨，2月份进口预计将有所下降。石化厂家出厂价格大都在每吨11300元，开工率维持在95%，而终端销售价多在每吨11000元以下，贸易商大都处于临近亏损状态。下游工厂开工逐渐好转，其装置平均开工率提升至80%以上。

　　目前长江以北地区春播期结束，华北市场农膜需求旺季临近尾声，下游工厂采购进一部萎缩。上游成本支撑也难以传导至LLDPE，油价上涨的主要因素并非需求带动，利比亚及中东局势恶化导致原油价格上涨但不具备可持续性，近期又因日本地震海啸的影响，原油需求预期将下滑，油价一旦从高位滑落，这将使连塑的成本支撑作用进一步减弱。

     　持仓及仓单变化

　　从持仓角度分析，连塑持多单前十名总数为33717手，而持空单前十名总数量为53912手。简单从持仓上来分析就可以看出空头占据明显优势。由于期现货价格相继下滑，期货相对现货升水仅300元/吨，大大低于正常值水平，不能有效吸引多头资金持续进场，在跌破前期重要支撑位11500后多头大面积减仓。

　　根据大商所的规则，所有线性低密度聚乙烯仓单要在每年3月份的最后一个工作日进行标准仓单注销，从每天的仓单日报中可以观察出仓单在这几个交易日大幅减少。届时这批仓单库存进入现货流通市场，使原本成交清淡的现货市场雪上加霜。虽1109合约受近期油价上涨及整个商品上涨氛围的带动显现增仓上行趋势，收回12000重要位置，但前期利空因素仍在，不宜过分看高。笔者预计在整体商品上涨的氛围中连塑仍属于弱势品种，中期不宜过分追高。

　　基于以上几个方面，我们预计连塑仍将保持疲弱状态，后市反弹有限，保持偏空思路。

   【期货日报】