近期受到乌克兰局势的影响，原油黄金等避险资产价格大涨。展望后市，我们认为随着3月份原油的基本面逐渐转弱，操作上原油以逢高抛空为主。乌克兰属于地缘政治敏感地区，但乌克兰或将以政治解决为主，不存在地区长期冲突的可能。从各国国力来看，俄罗斯与欧洲均无法承担起长期战争的可能，欧元区债务问题仍然有可能爆发，而俄罗斯目前仍然依靠出售资源来维持经济发展，经济基础仍然比较脆弱，国内分配严重不平衡。从目前欧美俄罗斯三方言论来看，近期普京否认俄罗斯军队正在乌克兰克里米亚地区展开军事行动，强调俄罗斯只有在“最极端情况下”才会对乌克兰使用军队。奥巴马和默克尔在通话中讨论了德国居中调停的可能性，美德两国计划给普京提供一道“台阶”，以便给克里米亚局势“降温”。举措包括，将俄罗斯部队撤回克里米亚的基地，将部队人数减至1.1万人以下，允许国际观察员入驻等。

　　1月~2月也是传统的原油多头行情，而这个特点在2014年年初表现尤其明显。受到极端天气的影响，美国纽约等东北地区大雪纷飞，导致家用取暖油消费的快速提升，美东地区的馏分油库存急剧下降。目前的库存水平已经低于5年均值16%，而美国东北部地区的库存则在短期内腰斩，导致美国取暖油期货出现很明显的挤仓现象。

　　最近四周美国石油产品日平均供应总量1866.1万桶，比去年同期高0.6%；其中汽油需求四周日均数833.6万桶，比去年同期低1.5%，馏分油需求四周日均量371.4万桶，比去年同期低0.1%。煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低1.8%。上周美国汽油日需求量853.5桶，比前一周高50.5万桶；馏分油日均需求量361.7万桶，比前一周日均低0.7万桶。随着时间的推移，短期内各大机构加强取暖油的运输，从近期的数据来看，在两周内有接近100万桶的柴油到港，将较大程度的缓解柴油紧张的局面，我们预计原油的基本面对价格的支撑将会逐渐减弱。

　　2012年开始实施的针对伊朗石油出口的制裁措施，使伊朗的原油出口量从2012年每天约280万桶锐减至目前的约100万桶，而2月额外的船货是运往叙利亚和韩国。

　　不过我们认为伊朗局势缓解对原油价格的影响或许不将在3月份逐渐显现，一方面，伊朗能否严格遵守和谈协议仍颇存悬念。奥巴马政府虽然跟伊朗暂时缓解，但是对于伊朗的政治野心仍然是处于一个比较警惕的状态。我们预计未来不排除奥巴马政府控制伊朗原油出口额的情况出现，加上伊朗由于油气投资在过去的两年内并未完全跟上，社会产量的恢复将会需要一段时间，我们认为伊朗问题的缓解对原油价格的影响或许要在3月份才能慢慢显现。

　　来源：证券时报