减产恐不及预期

2016年是OPEC石油日均产量不断刷新历史纪录的一年。最新数据显示，2016年12月OPEC石油日均产量已达到3364万桶，为历史最高水平，相比2015年年底增加了143万桶。沙特石油产量同样在不停地刷新历史最高点，2016年12月石油日均产量高达1054万桶，较2015年年底增加了50万桶左右，因此沙特承诺的减产数量刚好是50万桶，这意味着沙特其实并未减产。

也许正是因为沙特“偷换”减产概念，其他产油国减产积极性一直不高，其中伊朗、伊拉克、利比亚和尼日利亚最不希望减产。而如果没有减产协议的约束，短期内上述四国石油日均产量有望增长150万—200万桶。如果各产油国严格执行减产协议，那么伊拉克日均产量将要削减21万桶，但伊朗还有9万桶的增长空间，这意味着两国削减总量只要11万桶。

市场关注点主要是得到豁免权的尼日利亚和利比亚的供应增长。彭博社认为，这两个国家在2017年的潜在原油供应增量就足以打平OPEC的减产量。更可怕的是，OPEC国家未必能完全落实其减产规模。其并没有良好的减产历史纪录，自1982年以来达成17次减产协议，但实际减产幅度却只有协议规定的60%。因此，2017年OPEC实际产量降幅恐不及市场预期那么乐观。

除了OPEC国家同意减产外，最令市场多头亢奋的是，非OPEC国家此次也加入到减产联盟当中。不过，如果将各国自然衰减进行加权统计后可以得出，这些非OPEC产油国的2017年原油产量衰减速率约为30万桶/日，加上俄罗斯声称的30万桶/日左右的减产，这个60万桶/日左右的减产量就是本次非OPEC国家减产协议减产的主要来源。这说明，除了俄罗斯之外，其他非OPEC产油国基本上没有主动减产的意愿，更多的是一种数字游戏。

美国增产概率大

在减产协议落地之后，WTI原油期货盘中曾一度飙升至55美元/桶左右，但是，远期价格迅速由升水转向贴水，这说明美国油气生产商正在通过套期保值大量卖出未来原油产量，当期远期价格基本在55美元/桶左右持平。CFTC公布的持仓数据亦显示，当WTI原油价格停留在50美元/桶上方时，商业空头持仓量大幅增加，即卖出套保量快速增加。这意味着，原油生产商已经通过套期保值锁定油价，进而锁定现金流，未来增产获得资金保障。EIA预计2017年美国石油日均产量将再次达到1000万桶水平。因此，美国石油增产已是迫在眉睫。

盘面显示，短期上方55美元/桶存在一定阻力。如果价格继续向上飙升至60美元/桶以上，那么将加快全球原油供应的释放，这主要体现在两个方面：一是美国页岩油在成本优势下，有望加大开采力度；二是在利益驱动下，OPEC国家和非OPEC国家达成的减产协议“破产”概率会与油价呈现正相关性，即油价越高，减产协议失败的概率越大。整体而言，短期WTI油价将继续在50—55美元/桶区间盘整，缺乏继续上行的动力。

来源：期货日报