PTA可谓是上周的明星品种，周四和周五连续两天涨停，并创出PTA期货上市以来的新高，突破万元大关。美联储上周三公布的第二轮量化宽松货币额度高于市场预期的5000亿美元，美元流动性泛滥，全球大宗商品价格上涨。与此同时，PTA产业链利多因素较为集中，上游PX供应紧张，价格上涨，下游聚酯和涤纶市场的需求不断增加，PTA价格上涨成为必然。笔者认为，PTA后市仍会延续牛市行情。

   　美元流动性泛滥势不可挡

　　11月3日，美联储宣布将在未来8个月内买进价值6000亿美元的美国国债，加上之前已经获得批准的，将已经到期的抵押贷款担保证券再次投资到国债市场项目的2500亿—3000亿美元，共8500亿—9000亿美元用于购买国债。这一资金规模基本可以购完未来8个月发行的新发美国国债，完全可以控制美国国债利率。美联储同时决定将联储基准利率维持在纪录低点的0—0.25%之间。当前情况下，维持利率稳定是美国经济复苏路途中的重中之重。美元贬值能够促进商品出口，改善就业市场，拉动经济复苏，与美国利益相符合。但是，美元流动性泛滥将不可避免地带动全球大宗商品价格大幅上涨。

　　自9月中旬以来，人民币汇率一直处在升值趋势中，11月5日人民币对美元汇率中间价报6.661。我国过去5个月的CPI指数同比增长值分别为3.1%、2.9%、3.3%、3.5%和3.6%。本周我国将公布10月份CPI数据，市场预期CPI增幅将达到年内高点，如果超过4%，或将引发央行再次加息的预期。但是，由于全球各经济体大多采取低息的货币政策，我国加息会导致国际投机套利资金流入，加速热钱涌入，输入型通胀的压力高峰后期会不断增大，迎来国内大宗商品价格泡沫的高潮。

　　上游原料价格高位坚挺

　　PX价格自10月初的1104美元上涨至1260美元，涨幅达到14.13%，期间原油价格一直处于80—84美元/桶的振荡区间。PX价格上涨的主要原因是国内两家大型PX装置由于故障停产检修而造成的PX短期供给紧缺，虽然装置故障排除后会重新开车，供应趋紧的状况将有所改变，但从上游原油价格走势来看，上周已经突破了84美元/桶的阻力位，后市有上冲90美元/桶的可能。上周美国中期选举共和党全面胜出，共和党在能源方面的政策有利于提振原油价格。此外，11月1日沙特石油大臣纳伊米在新加坡召开的会议上改变了前期原油供需平衡的价格区间在每桶70—80美元的立场，表示对每桶70—90美元的原油价格水平感到满意。因此，PX价格后期受到原油支撑，下行空间不大，对PTA期价亦形成支撑。

　　供应偏紧在较长时间内仍将维持

　　由于PX产能在2009年下半年集中释放，对PX价格形成支撑，PTA的生产利润水平大幅提升，2011年PTA工厂新增产能为440万吨，而这些新产能会在2011年年底至2012年年初集中释放，在此之前PTA供应将保持正常水平。同时，从2009年下半年开始，我国纺织服装业国内外需求强劲复苏，在今年第二、第三季度已经进入繁荣期。下游及终端产业在需求和利润同时恢复并增加的情况下，纷纷扩充产能，今年四季度有250万吨的新聚酯产能陆续投产，2011年上半年还将有300多万吨的聚酯新增产能释放。从产能上看，PTA的扩张速度远远不及下游扩张速度，PTA供应紧缺的情况或将维持至明年下半年。由于PTA市场供给方占据主导地位，进入秋冬旺季和备货阶段之后，高库存只存在于PTA供应商、中间贸易商流通环节，目前聚酯工厂产品库存普遍较低。聚酯产业维持高利润，能接受高价原料，PTA价格易涨难跌。

　　此外，我们还要关注一下替代品棉花的市场情况。虽然PTA产业链下游的涤纶短纤在纺织上和棉花具有替代作用，但替代作用并不强。从两者的价格走势上看，棉花价格在国庆长假之后，涨幅达到44.34%，相比之下PTA价格的涨幅仅为18.47%。从这一角度看，棉花价格长期强势对PTA走势也起到了一定提振作用。

　　综合上述分析来看，不论从美元流动性泛滥，大宗商品价格大涨，还是从产业链方面高成本、高利润、供应趋紧等利多因素看，PTA价格都有望延续上行趋势。不过，PTA期货主力1105合约连续两日涨停后，或需要短期的横盘休整，建议投资者保持中线多头思路，逢回落逐步建仓。

【期货日报】