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能源化工
煤化工投产叠加原油弱势 塑料陷入熊市泥潭
发布时间:2015-11-24 10:08:14

          国庆节之后,在国际油价强势反弹的提振下,LLDPE运行重心有所上移。然而,随着国际油价重回弱势,化工品集体走低,LLDPE跌破年内低点,颓势尽显。

  原油市场弱势运行

  美原油和布伦特原油价格重心进一步下移,其中,美原油再次逼近40美元/桶。

  一方面,美联储加息预期浓厚,导致近期美元指数飙涨,一度逼近100点的整数关口,对原油市场形成明显压制。

  另一方面,原油供给过剩的担忧挥之不去。目前,沙特和俄罗斯都没有减产意愿,市场普遍预计12月欧佩克的产量也不会下降。美国EIA原油库存已经连续8周增加,虽然目前处于四季度取暖旺季,但市场对于旺季需求并不抱乐观预期。

  除美国经济增长相对强劲外,欧盟以及新兴经济体经济增长缓慢,需求缺乏亮点,油价短期内难有像样反弹,低位运行的概率较大。

  LLDPE相对估值偏高

  目前,LLDPE与布伦特原油比价在25倍以上,明显高于18倍的历史均值,而LLDPE与乙烯的比价为1.15,略低于1.30的历史均值,说明LLDPE与上游原料价格的比值出现分化,原油在市场竞争加剧的作用下跌幅较大,而乙烯在供给偏紧的格局下相对坚挺。

  短期内,LLDPE与上游原料比价分化的情况还将延续。而从更长周期的时间观察,原油弱势将传导至乙烯市场,从而实现上下游比价的修复。

  从相关品价差结构来说,前期HDPELLDPE价差处于高位,8月开始,一部分全密度装置转而生产HDPE。而进入10月,由于LLDPE需求尚可,供应压力相对较小,二者价差回归历史均值附近,前期转产HDPE的部分装置又重新转产LLDPE

  后续投产压力较大

  国内产能仍处于扩张期,产能压力增强空头信心。据卓创统计,未来几年,国内PE新增产能较多,2016年计划新增产能达到167万吨,2017年计划新增产能达到242万吨,且2018年后仍有新产能计划投产。

  从产能增速来看,2015年已经投产的新增产能仅60万吨,产能增速并不高,但是已投产的均为煤制烯烃项目。后续市场面临煤制烯烃项目的冲击,神华榆林30万吨产能推迟至11月底投放,中煤蒙大30万吨装置有望在明年3月投放。

  煤制烯烃项目的投产,虽然短时间内难以撼动中石油和中石化在塑料市场的龙头地位,但其将逐步削弱垄断带来的行业超额利润,市场定价面临挑战。

整体来说,原油低位运行,塑料行业新产能投产压力较大,煤化工占比逐步加大,定价格局将面临挑战,LLDPE市场转为熊市格局,期价反弹将带来做空良机,后市以逢高抛空思路对待。短周期内,近月合约可能受到期货大幅贴水现货的支撑,跌势有望放缓。

来源:期货日报