沪胶5月23日大幅下跌，1109合约跌破31000元/吨，尾盘收于30830元/吨，跌幅2.08%。我们认为，橡胶价格的下跌与基本面的疲软有着不可分割的联系。从需求上看，在政府刺激政策退出、油价高企影响消费者购买热情和北京等城市限购措施等背景下，汽车行业在2011年将终结2009年和2010年两年的快速上涨势头，走入一个调整期。

 　　从数据上来看，1-4月汽车销量为654.19万辆，累计同比增长6.09%。而4月份的销量同比下降0.21%，这是自2009年2月以来汽车销量首度出现同比下降。

　　汽车行业的不振同时也影响了我国轮胎行业的产量。2010年6月外胎产量同比增速创下阶段内高点，达到23.29%。随后增速回落，3月份我国外胎产量66.02百万条，同比增速回落至0.81%。从增速上也可以看出轮胎出口暂时放缓。预计在未来几个月之内，轮胎的需求都可能会因此受到削弱，这将进一步影响轮胎对天胶的需求。

　　而从供给上看，自4、5月以来，东南亚及我国主要产区已经进入割胶。新胶的上市无疑要给天胶的供应形成压力。从目前的天气情况看，泰国前一段时期大幅降雨已经暂告一段落，马来西亚和印尼也未出现能够影响天胶产量的异常天气状况。泰国和泰国湾近期的气象状况导致泰国在这一段时期内降雨充足。降雨对于天胶有两方面的影响：一方面有利于橡胶的生长，但另一方面会影响割胶进度以及运输。另外，此次降雨影响最大的主要是北部地区，而泰国橡胶80%的产量集中在南部地区。因此，此次降雨对于橡胶价格的影响相比之前南部洪水带来的影响要小得多。22日的降雨量图中可以看出泰国的降雨已经有明显减弱，天气对供应的影响也将减弱。马来西亚大部地区天气晴朗，西部部分地区有降雨。印度尼西亚局部地区有阵雨，南部更加干燥的气候有助于改善割胶条件，并有助于运输。

　　尽管上周隔周的价格波动很小，但上周的成交量在放大。5天的成交量均在100万手以上，结合胶价，可以看出目前多空双方对于未来胶价走势分歧较大。截至20日，沪胶总持仓量为269482手，如果按照15%的保证金比例计算，按照31000元/吨的价格计算，沉淀的资金约为125.3亿元。从有关数据也可以看出之前胶价的下跌和持仓量的增长是同时发生的，这表明目前天胶市场是由空头在主导。

　　需求不振，供应保持稳定，并有新胶继续上市，另外再加上货币资金面从紧，诸多利空作用加诸天胶之上，我们很难期待天胶能够形成一个有力的反弹行情。事实上，如果天胶价格向下能够对3万元/吨做出有效突破，那么未来还可能迎来更加广阔的下跌空间。

【上海证券报】