11月，沪胶市场经历了疯狂上涨见顶然后快速回落的过山车行情，振幅巨大，12个交易日中有2个涨停和2个跌停，4个交易日的单日振幅超过2000点，其中11月9日的2300点为历史最大单日振幅，11月15日市场总持仓下降3成，为单日最大减仓幅度。两个“最大”显示了市场心态不稳，从经验上来说，放量的高位巨幅振荡往往是市场见顶的标志。沪胶市场在上窜下跳的减仓振荡中，消耗着牛市上涨的最后一点动能，也完成了沪胶市场的“牛熊”变身。笔者认为，后期沪胶将步入中期下跌调整走势。

　　前期橡胶供应的脱节是推动沪胶价格快速上涨的主要原因，而后期这一供需矛盾将有所缓和。9月下旬以来，东南亚和我国海南橡胶主产区相继遭受强降雨和洪水等灾害性天气，导致橡胶减产。其中，全球最大产胶国泰国遭遇的雨水天气显著推动了天胶现货价上涨。泰国橡胶协会估计，泰国第四季度天然橡胶产量可能下降10%至87万吨，将2010年全年产量降低5%至300万吨，而2010年年初预计全年产量为330万吨。11月到来年1月是东南亚地区的产胶旺季，供应将会出现恢复性增长，应该说，橡胶供应最紧张的时期已经过去。

　　对下游轮胎厂来说，高涨的天胶价格势必对需求构成一定的抑制作用，但高价格对需求的抑制作用因企业产品生产周期等因素影响而往往呈现相对滞后的情况。短期来看，因为汽车消费增加、订单增加，生产仍在延续，且库存处于较低状态，产业链供需仍呈现偏紧状态。中国汽车工业协会发布的最新统计数据显示，10月汽车产销比9月小幅回落，同比呈现较快增长：当月产销分别完成154.10万辆和153.86万辆，与9月相比产销分别下降3.26%和1.16%，10月同比增速幅度也出现阶段性回落。国家统计局11月11日公布，10月轮胎产量同比增长13%至6350万条，而环比则降6.9%。由上述数据可以看出，10月汽车产销环比均开始下滑，前期由节能车补贴推升的销量热潮开始降温，轮胎产量受成本提升和节能减排等因素影响月环比出现下滑。目前看，需求高峰已经过去，消费需求在中后期有望出现一定的减弱。另外，正酝酿出台的新车船税草案对后期汽车销售也构成不利影响。后期橡胶市场调整在所难免。

　　从宏观层面看，国际市场，美元出现反转走势给大宗商品市场带来了较大的压力。前期美国二次量化宽松货币政策打压了美元，由此提升了大宗商品价格，但从上周四的G20峰会开始，美国承受各国对其量化宽松政策的批评，加上欧元区爱尔兰债务危机正在复制希腊债务危机后的美元走势，避险需求推升美元，同时小布什时期开始的税收优惠措施年底到期，若不能延续将对美元构成较强的支撑。国内市场，由于10月CPI超预期，市场预计政府将会出台更加严厉的政策调控物价，明年信贷规模将大幅收紧，流动性下降的趋势已经形成。由于热钱和套利资金对于流动性收缩和政策转向的敏感，行情上涨动力大大减弱，商品市场整体见顶的概率显著增大。

　　从沪胶市场来看，在经历了下半年以来的大幅上涨，尤其是9月中旬以来的快速上涨，创出历史新高38920元／吨后，沪胶价格接近翻倍。近期，资金观望气氛深厚，沪胶市场持仓规模下降，市场难觅新的做多能量，而且橡胶市场的长期需求顶部也已探明。

　　综合上述分析，笔者认为，沪胶市场近期的下跌不是“假摔”洗盘，而是中长期回落调整走势的开始。操作上，可寻找反弹高点抛空。

【期货日报】