东京胶要夺回全球定价权？从近期日胶、沪胶表现看，似乎有这种势头。

　　实际上，自近期日元贬值推动日胶暴涨以来，其在与沪胶的弈中逐渐占据上风。昨日，在日胶盘中暴跌逾3%后，沪胶1309合约结束整理走势开始一路下挫，空头势不可挡，期价最终报收23240元/吨，重挫3.85%，成交50.7万手，暴增23.3万手。

　　有业内人士表示，从近10年时间跨度看，沪胶涨跌领先于日胶的比例是95%。此次由于日元贬值关系，日胶涨跌领先于沪胶。但总体而言，沪胶在交易规模、影响力等方面远远领先于日胶，其全球胶市定价权地位不容动摇。

　　沪胶拥有定价权

　　从走势看，近6个月来日胶上涨和下跌幅度都大于沪胶，日元汇率创出新高，带动日胶走强，间接带动沪胶反弹。而近3周来，沪胶、日胶都出现较大幅度下跌，沪胶表现主要跟随日胶走势。

　　海通期货[]研究所毛建平认为，从成交、持仓角度看，沪胶有定价权。沪胶价格已经被国内外产业链客户所关注，沪胶近20年不断进步在业内形成共识；但是从合约交割标的、人民币不能自由兑换等角度看，沪胶还需要更上一层楼。“从近10年时间跨度看，沪胶涨跌领先于日胶的比例是95%。”他表示，但此次由于日元贬值关系，日胶涨跌确实领先于沪胶。

　　据介绍，1952年，东京工业品交易所(TOCOM)正式推出天然橡胶期货，交易品种为RSS3，交易量和市场规模不断增大，并逐步成为全球最大的天然橡胶期货交易中心。中国天然橡胶期货交易始于1993年11月，海南中商期货交易所和上海商品期货交易所先后上市天然橡胶期货合约。进入21世纪，经过清理整顿之后的中国期货市场稳步成长，上海期货交易所的天然橡胶期货日益活跃，国际影响力逐步提升。

　　据广发期货发展研究中心介绍，一般认为，作为全球天然橡胶价格的定价中心，日胶同沪胶之间相互引导的现象非常明显，而且前者对后者的引导往往强于后者对前者的引导。价格运行的方向往往是前者做出选择，后者再跟随推进。后者在一定程度上是前者的影子盘。

　　然而，最近几年来，尤其是2008年国际金融危机之后，沪较对日胶的引导力显著增强。主要表现在以下几个方面。第一，日胶的开盘价对沪胶开盘价的指导性明显降低。第二，两者盘中走势的一致性显著降低。第三，沪胶不理会日胶走势的行情明显增多，比如2010年二、三季度的日胶在近月合约上的挤仓行情，带动整个日胶合约和外盘现货胶价走强，但沪胶走势总体偏弱。第四，也是最关键的一点——胶价运行的方向率先由沪胶做出选择的行情逐步增多，比如2009年7月中旬开始的向上的突破行情，2010年4月中旬开始的下跌行情，2010年7月下旬开始的向上的突破行情等。

　　“在全球天胶定价体系中，中国天然橡胶期货价格的影响力已经超越了日本，并处于相对主导的地位。”该中心总监邹功达表示。

　　兴业期货高级研究员施海表示，虽然日胶对全球资金开放，沪胶仅对国内资金开放，但沪胶每日成交量40-50万手，相当于400-500万吨，持仓量20万手，相当于200万吨，日胶每日不足5千手，相当于2.5万吨，持仓量不足3万手，相当于15万吨。因此沪胶成交量、资金流动性远远超过日胶，沪胶对全球胶市影响力已经远远超过日胶对全球胶市的影响力。同时，受资金流动性影响，日胶对国际产区现货胶市影响也相对较弱，而沪胶对国内现货市场影响则较强。因此，沪胶在交易规模、影响力等方面已经领先日胶，而具有全球胶市定价权地位。

　　银河期货研究员陈朝泽认为，从全球定价来看，沪胶的定价权日益明显，沪胶已成为贸易商、上下游产业链的重要参考，对现货的引领作用日益明显。日胶自去年10月份以来受到日元的影响日益明显，在现货领域指引作用减弱。沪胶目前从成交量、持仓量上已超越日胶，逐渐引领日胶。

　　中期跌势尚未改变

　　有分析认为，虽然隔夜外围市场表现的相对平静，但考虑到当前天胶现货市场下游需求疲软，且上游供给宽松的格局没有得到有效改善，加之前期保税区的大火让相关监管部门提高了对仓库的要求，伴随着昨日国内风险资产集体下挫，沪胶期价随大势大幅下跌。

　　施海认为，目前泰国南部主产区已90%停割，印尼则进入传统生产旺季，国内仍处停割期，青岛库存达到35万余吨。2月，我国进口天然橡胶15万吨，较上月下降40%，与去年同期持平，前两月累计产量为40万吨。沪胶虽然低位反弹，但走势仍较弱，中期跌势尚未改变。

　　陈朝泽介绍，目前橡胶下游消费一般，进口胶难以消化，胶价回升必将受到高库存的压制。国内2012年年底消费确实比前期好，但是进口胶的进口速度大于国内消费增速，国内目前进口胶库存持续增加，青岛保税区进口胶库存已超过35万吨，创下历史新高，进口胶库存难以消化将严重抑制胶价反弹。特别是进口胶相对便宜于国产胶，使得国产胶有较大压力。以上几点可以看出，橡胶市场仍未改变过剩的基本面，随着三月下旬国内再度开割，下游需求前景尚不明朗，胶价下行空间或将进一步打开。

转自中国证券报