国庆后沪胶持续走高，1月期价一度剑指26000元关口，但其后各种利空开始积聚，从欧债危机到世界经济的二次衰退，从中日岛屿争端到日企车商门可罗雀，从天然橡胶生产国协会（ANRPC）上调全年产量到国内进口胶高库存压力，市场风险情绪急转直下，其后1月天胶数度回落，重探24000元关口，临近月底因日央行宽松预期和国内收储传闻，沪胶跟随橡胶小幅企稳反弹，但总体基本面不济，反弹空间有限，料后市仍以震荡偏弱为主。

　　首先，从宏观方面来看，西班牙和希腊救援问题无实质性进展，国际货币基金组织下调经济增长预期，美国就业数据表现突出，令市场对美联储第三轮量化宽松最终规模或因此受到影响的担忧加剧。本周美国大选公布结果，澳洲联储、英国央行和欧洲央行三大央行将公布利率决议。其中美国大选最受瞩目，其结果可能会对金融市场以及美国货币、财政政策等多方面产生重大影响。美元指数上周五强势突破60日线，短期强势延续，如此一来，整体商品市场仍将继续承压。

　　其次从天胶自身供需层面来看，ANRPC近日发布的报告称，今年全球天然橡胶供应预计将触及1050万吨，较2011年增加1.5％。2006年-2007年种植下去的橡胶树在经过6年-7年的培育后开始进入新一轮的开割周期，供应增速将明显提升一个档次。在全球经济下滑，需求增速放缓的背景下，天胶的供应缺口已经发生改变，天胶过去长达10年的牛市周期或已经终结。

　　从库存水平来看，截至10月31日，青岛保税区橡胶总库存较10月15日增加1.74万吨至27.13万吨。其中，天然橡胶增加1.25万吨至18.05万吨；合成胶增加0.16万吨至4.65万吨；复合胶增加0.33万吨至4.43万吨。保税区库存高企仍将制约期价上行。后市同样需要关注交易所库存数据，因期货升水的缘故，8月下旬以来交易所库存一直呈现稳步上升的局面，主要集中在云南和海南的交割仓库，受益于两地全乳胶价格相比上海胶现货存在600元-1000元左右的价格贴水，哪怕算上期货交割200元左右的升水，依然存在不错的交割收益。目前将近6万吨的库存体现在盘面上的压力逐渐显现。

　　从替代品来看，合成胶在近期表现偏弱，与化工品的弱势趋同。上游丁二烯资源阶段性充裕，合成胶现货供应整体稳定，下游工厂备货积极性不高，石化工厂操作压力增加，丁苯市场价格开始出现倒挂，顺丁受益于高桥检修和齐鲁的检修计划，表现相对偏强，但总体弱势依旧，合成胶的疲软也将拖累沪胶期价。

　　展望后期，宏观面难以给沪胶提振；基本面，下游需求依然低迷，尽管轮胎特保案到期，国内轮胎出口逐渐恢复，但欧盟标签法又抑制出口，后市需求难有起色。再加上现货市场的低迷，合成胶也连续下跌，预计沪胶主力震荡偏弱走势不变。

转自证券时报