美国农业部的种植意向报告中，2018年美国大豆播种面积将会出人意料下降，比2017年减少1%，面积预估为8,898.2万英亩，此数据利多美豆及连豆粕；另外季度末库存报告稍显偏空，美国3月1日当季大豆库存为21.07146亿蒲式耳，略微高于市场的预估，去年同期为17.38933亿蒲式耳。

此数据说明：2017/2018 年度美豆出口数据不佳，许多大豆种植户利润下降。而在美国农业部本月的月度供需报告中，也并未看到对于美国大豆出口的调整，所以市场对于美国大豆的季度末库存数据变化反应较为平淡，美豆及美豆粕隔夜剧烈反弹收复了前期回调的幅度，国内连豆粕日内更是大幅拉涨，远月合约上触涨停位置。

一、贸易摩擦引起担忧，美豆出口改善尚需时日

此前中美贸易摩擦曾引起市场对大豆进口的担忧，美国总统特朗普在华盛顿签署总统备忘录，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。随后中国商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。

是日，国内商品市场剧烈波动，工业品呈普跌现象，农产品期货中豆粕、鸡蛋盘中大幅冲高，市场担忧进口大豆供应将受限制，对美国大豆出口不利，而将推升粕类油脂的价格。

最新的出口销售报告显示，3月22日止当周，美国2017/18市场年度大豆出口销售净增31.75万吨，大幅低于市场预估，较前四周均值减少77%，2018/19年度大豆出口净销售69,700吨。美豆出口销售出现季节性低潮期，未来短期的出口销售将被巴西即将上市的新豆取代，3月份巴西货轮排队等候装运的大豆数量超过800万吨，在2018年的头三个月里，巴西大豆出口预计超过1600万吨，比2017年同期出口量1330万吨提高22%。4月、5月单月出口量可能超过一千万吨，市场需求将好转。

二、巴西种植期近结束，阿根廷大豆收割正推进

在2018年1月至2月间，巴西大豆种植区天气向好，降雨一度偏充裕，市场对其产量存乐观预期，此前普遍预估的产量在 1.08 亿吨-1.12 亿吨，但最新收割的情况来看，较多机构估计总产量在 1.14 亿吨以上，最新预估区间为1.15-1.185 亿吨，不过有部分偏南部地区种植天气并不理想，如南里奥格兰州。巴西农户已经收割了71%的大豆，落后于去年同期的74%，但快于五年均值的69%。

而去年播种期阿根廷大豆主产区降水匮乏，造成大豆播种面积减少4.2%，为 1800 万公顷。去年 11 月以来，肥沃的潘帕斯农业种植带的干热天气持续，罗萨里奥交易所估计大豆单产可能降至 2.68 吨/公顷，这将是五年来的最低单产水平。

气象报告显示全国只有 30%的地区出现降雨，而且降雨也不均匀，布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告显示，阿根廷大豆作物的差劣率增加到82.1%，最新预计2017/18年度大豆产量降至 3950 万吨，且当前降雨仍未有改善的迹象。迄今为止，阿根廷大豆收割工作已经完成8.8%，大豆单产平均为每公顷2.52吨，由于天气干燥，大豆单产参差不齐。一半收获的大豆来自中北部，当地大豆单产从2.1到4.3吨/公顷。阿根廷的天气炒作将结束，市场关注焦点将转移至美国大豆播种。

三、未来不确定性因素尚存，养殖业需求增加支撑期价

2018 年 1 月大豆进口量创历史同期新高，主要原因是前期国内大豆压榨利润良好，豆粕需求较为旺盛，刺激国内油厂买货。

据了解，2 月进口大豆实际到港仅为 564 万吨，低于市场前期预期的 590 万吨，综合 1、2 月到港总量与去年同期水平基本持平，供应并未显得宽裕，3 月初步预期到港亦从 700 万吨调低至 605万吨，仍处于全年进口的周期性低谷，粕类油脂供应压力偏低。当前油厂豆粕库存为 79 万吨，豆油库存在 140万吨，较节前有所下降，鉴于养殖业需求并未完全恢复，市场较少采用挺粕卖油的策略，油粕基本同步。

因国内大豆到港量偏低、工厂开工率回升有限大部分油厂挺价意愿强烈，且目前期货行情偏强，令终端市场备货态度谨慎，后市部分饲料商可能被迫接受相对偏高的原料成本。

整体油脂供应水平暂时处于历史同期的相对高位上，当前的种植面积预期，降低了美豆进一步大幅增产的可能，市场亦较为关注阿根廷大豆减产对其他主产国库存去化的作用，若美国大豆种植期天气欠佳，豆粕则仍具备一定的上行动力，更大的上涨空间的打开将依赖于美国新一季大豆的种植情况。

来源：金融界网站