新纪元投资策略篇
    想成为期货市场的一匹黑马吗？想在期货市场少交点“学费”吗？那么，你必须学会掌握如下一些基本原则。它是你进行期市遨游的生存之本，怎么强调都不过份！ 如果你连这些最基本的原则都嗤之以鼻，不屑一顾，奉劝你还是把资金存在银行升息吧，或干脆捐献给慈善机构积点功德好了。因为我们是人不是神，必须为自己投 资的错误判断，上份代价低可承受的“保险”，也可以说是正常的经营成本，你才能有个值得期待的投资回报。


第一章 投资策略篇     
1.1 期货投资的基本原则
1.2 资金管理很关键
1.3 学会第一时间止损
1.4 如何拥有良好的心态
1.5 掌握简单可行的方法
1.6 平均价战术不可乱用

 
期货投资的基本原则

    凡事都要讲究个“原则”，期货交易更不例外。高风险的博弈性质使得期货交易更需要严格的纪律约束。虽然不同投资者的市场经验、心理承受能力各不相同，适合不同的交易原则，但最基本的原则却只有两条：
    一、尊重市场，服从趋势
    每个人都有自己的主观意志，对市场的下一步走势都会有自己的看法。但是，大多数情况下市场的走势并不会和我们想象的完全一样。不少人在这种情况下，仍会固执地坚持自己的判断，不是寻找自己判断错误的原因，而是怀疑市场可能出了问题。“尊重市场”就是要客观地面对市场，不能带着自己的“成见”去揣摩市场。最起码的，市场与我们的想象不一样时，应该及时退出观望。“当局者迷，旁观者清”，在期货交易中，只有学会忘记自我才能进入投资的较高境界。市场的涨跌总有它的内在原因，及时跟上市场已经出现的趋势，坐一趟“趋势”的轿子，我们就能得到市场的回报。而市场趋势一旦形成，一般会运行一段时间，我们平时所说的 “波段操作”，就是指要跟随市场运行的每个波段的趋势进行交易。
    二、限制亏损，滚动利润
    做任何事情都要讲究技巧，保证每笔交易亏少赚多就是期货投资的最大技巧。期货交易对和错的概率平均起来总是一比一，如果能在对的时候赚的盆满钵溢，错的时候只亏一点，那么您就会成为最终的赢家。因此，投资者在交易中首先应该养成的习惯就是“止损”。要给自己的每一笔交易设定能够承受的损失限度，给自己的资金留一条求生的后路。“留得青山在，不怕没柴烧”，期货交易不怕亏损，就怕失去挽回损失的本钱和机会。“滚动利润”是指在判断正确的时候，要敢于捂住单子，将利润象滚雪球似地做大。而如果有了一点浮盈就担心煮熟的鸭子飞了，忙着落袋为安，那么当行情继续沿着原先的方向运动时，常常会又忍不住追进去。如此反复，不仅“丢了西瓜”，而且也会破坏自己的心态，使自己处于被动的境地。  
 
资金管理很关键

    在股市中，您完全可以用所有的钱买进一只优秀的股票，并一路持有。但在期货市场中，却不大行得通---因看涨而满仓做多的人，时常牺牲在黎明来临之前；因看跌而满仓做空的人，也会折翼在悬崖边。以大连大豆期货为例，大豆价格每波动160点，就意味着满仓者的资金翻一番或者全部亏损掉，而在2001年中，连豆累计振幅高达1600余点----这意味着满仓的投资者要经历十次的生死考验，稍有不慎，就会全军覆没！
    期货市场是个“以小搏大”的风险市场，在枪林弹雨中生存下来的赢家们会告诉您：一年中，他们亏损的次数常常远超过盈利的次数。但他们为什么还会成功？原因就在于良好的资金管理。每次交易他们都能够控制好自己的仓位，判断正确时便顺势加码，尽可能地扩大战果，判断错误时及时脱身。这样下来，一年中几次大的盈利足可以弥补数次小的亏损，并能达到良好的盈利业绩。在您投入资金之前，要明白自己能够承受多大的损失。比如说，能承受40％。您就可以给自己规定：每次操作的损失不能超过总资金的8％。这样一来，您就有了5次搏击市场的机会。其结果是，有可能您在前三次都失利了，但是，第四次（或许是第五次）你大赚了一笔。那么，您就是赢家了！
    资金管理方法因人而异，没有绝对固定的模式，以下几句话对初入市者来说大有用处：
    --- 对于散户而言，每次交易资金绝不能超过总资金的1/3，对于大、中型投资者来说，每次下单量不要超过总资金的10%。
    ---所有的交易都要严格设定止损。对亏损的头寸应果断止损出局（记住：不怕错就怕拖），绝不用加码来摊平成本；对盈利部分要尽可能地扩大战果。
    ---每次交易的风险回报率至少是1/3。假如亏损的风险是1000元，那么胜算的目标应该在3000元以上！    

学会第一时间止损

    看过一篇这样的报道，一位在深山中伐木的工人，不幸被粗大的树干砸断小腿，不能脱身，他毅然用手电锯截下了那段血流不止的腿骨，爬回了帐篷，用电话求救挽回了自己的生命。在期货市场中，如此的事情也并不希罕：大凡成功者，都有过“壮士断臂”的经历，面对因错误决策而出现的亏损，他们都会在亏损扩大之前，及时“砍掉”亏损头寸，从头再来。
在股票市场中持有某只股票，无论价格怎么变化，您所拥有的股票数量都不会变化。而在期货市场中，您必须根据帐户资金的多少随时调整您的头寸。举个例子说，如果每手大豆合约的保证金是1600元，在您开仓买入了10手大豆期货后，无论价格涨跌多少，您的帐户中都必须随时维持16000元的保证金水平。假如的你帐户资金扣掉浮亏后只剩下10000元，你就必须追加6000元的保证金，否则，经纪公司就有权将你的4手持仓强行平仓。
    任何人都有犯错的时候，任何错误的行为都会让人付出一定的代价，关键要看对待错误的态度。如能及时认错，所付出的代价就会小一点；如果做错了方向仍固执己见，对帐户出现的亏损听之任之，只会使亏损的窟窿越捅越大，直至帐户资金不足以维持保证金要求而被迫斩仓。只要是错误的判断，越早止损对你越有好处，撑到自己承受不了的时候再去止损，你失去的不仅是金钱，还包括重新再来的机会。期货市场瞬息万变，只有养成第一时间止损的习惯才能长久生存下去。
人总会有点惰性和侥幸心理，这是人性的弱点。正如那位伐木工人一样，如果他侥幸地认为荒山中会有人来救他，而去盲目拖延等待，终会因为失血过多而死去。“第一时间止损”，这句在任何期货教科书中都能看到的话，做起来却真的需要很大的决心。

如何拥有良好的心态

     “期货市场上，越辛苦的人越赚钱吗？”大多数人的回答是否定的。有的投资者早上做计划，开市盯盘面，收市查持仓，夜晚睡不着觉，还要打开电脑看看外盘。一天下来头昏脑胀，神经紧张，年底盘帐收获却并不多。这主要因为，这个市场中我们并不是主宰者，市场的走势也并不能为我们一般投资者所完全掌握。因此，从市场的细枝末节中走出来，集中精力去把握中长期趋势，是长期致胜的良好方法，而要想做到这一点必须拥有良好的心态。
    1. 量力而行。其一，你所用来投机的资金应该是一笔对你来说无所谓的“闲钱”，至少是万一损失掉了也不致于影响生活的资金。其二，交易中始终保持轻仓小量 ，这样既能减轻心理压力，又能在市场更好的机会来临时，有资金去参与。
    2. 离市场远点。“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，离市场远点，与市场保持若即若离的状态，能让你更清楚地看懂市场的方向，同时也能明白自己到底应该做什么。
    3. 重势不重价。参与市场时，头脑中至少要有一个市场的基本轮廓：长期是什么样的势？中期又是什么样的势？熟练的投资者一般都能把市场的中长期走势装在脑子里，从而对目前市场所处的趋势阶段有一个清醒的认识。“势在心中，价在眼里”，市场的短期波动并没有什么了不起，只要不变势 ，就不要改变自己的交易计划。
    4. 守得住寂寞。市场的噪音很多，朋友的好心建议，故意传播的小道消息等，如果你沉浸其中，总会搞得你六神无主，不知东南西北。离噪音远点，为自己寻一方净土，坚持自己的计划。即使后来真的错了，也能找到自己失败的原因，从而修正自己的方法。
这些原则非常适宜初学者和非专业投资者。而大多经历市场磨练的专业投资者都已经具备临变不惊的能力，也无需刻意地去远离市场，而是集中精力去摸透市场运行的内在规律。如此一来，又很难不“辛苦”了。
 
掌握简单可行的方法

    刚进入期市的投资者最头疼的莫过于持仓分析了，不仅要连续跟踪持仓结构，还要对多空主力、新旧主力、主力资金实力、资金“性格” 等有较全面的把握，同时还要注意主力故意设置的资金假象。但是，主力的动向也不是一般人能够轻易把握的，持仓分析的结果也常常因人而异。因此，普通投资者如果没有掌握这些复杂分析方法的精力和能力，就没有必要学会这些分析方法。
    期货投资过程中，对市场了解过多过细，认识的误区也可能就会越多。就像我们站在河边，抬眼一望，凭常识就能判断出河水的流向，但当我们拿着放大镜或者显微镜看河流时，却只能看见那些充斥于河道中的水藻、鱼虾以及污泥，即使是发现了水的流向，也可能只是一个漩涡里的回流。因此，在期货市场中，复杂的方法不一定是最好的方法，最好的方法也不一定是复杂的。无论是基本分析、技术分析还是资金分析的方法，只要是适合你的，并且是简单可行的----最好是你自己总结出来的，经过自己实践验证的方法，就是最好的方法。
    其实，股市中有一条简单的判市原则，即“强市则买，弱市则卖”。这一原则在期货市场中完全实用，不过要变通为“强市则顺向操作，弱市则逆向操作或观望”。或许会有人提出这样的疑问：市场的势是轻易能看出来的吗？其实，“势”的概念是技术分析中最基本的概念，只要你能够客观对待，很容易辨别出来。还是那句话：“当你站在河边，凭感觉你就能判断出河水的流向”，如果实在看不出来，你就放一叶小舟，看它往哪个方向飘就行了。

平均价战术不可乱用

    期货买卖一般策略中，平均价战术（AVERAGE，日本术语为“摊平”）被很多人奉为经典，不少专业书刊，训练教材都列入介绍，相当部分投资者亦以这套战术从事期货买卖。
    平均价战术要点是：当市价于A点时，根据所搜集的资料判断行情会上升而买入，但可能基于某些因素而暂时下跌。故当市价下跌至B点时，更应买入（因原有资料显示行情会上升）。这样，总体买入的价位就是A点与B点之间的平均价，比A点低。一旦行情涨回A点，便可反败为胜。依照这个策略，若是市况从B点继续下跌，则在C点再买，再跌又在D点再买……总之，平均价越拉越低，只要市价回升至平均价以上则可获厚利矣。跌市做法亦同此理。
    这套战术是否确实可行呢？笔者根据多年实战经验，虽不排除有时会成功的可能，但基本上相当危险。
    首先，这种做法属于逆市而行，并非顺市而行。既然在A点买入后而市况下跌，已证明了原先认为大市会升的判断是错误的。“不怕错，最怕拖”是期货投资首要原则。你“认为”尽管“认为”，但事实归事实，无论你信心有多大，只要你手上的合约出现浮动损失，就应按事前设好的止损点迅速认赔出场。如果太坚持自己最初的看法，一而再，再而三的逆市投入，只会招致越来越大的损失。期货是信用扩张十倍以上的生意，当你在B点再买时，你要先补足在A点买入的浮动损失；又跌在 C点再买时，又要先补足在A点和B点买入加起来的浮动损失……这样就不是什么两套本钱，三套本钱所能应付的。有些人没有想到这一点，往往资金预算无法控制，半途就被断头。
    有人说，资金充裕就可以用这一招AVERAGE，在一段小反复当然可以，但遇到周期性转市，这套平均价战术就变成“担沙填海”，等于踏上“不归路”。例如一九八零年初，你在每盎司850美元的价位买入本地伦敦金（LOCAL LONDON SPOT GOLD）一百张合约，跌至800美元又买一百张，跌至750元再买一百张，再跌至700美元又买一百张，及跌至650美元再买一百张，五次买入平均价 750美元，将近十年来，一路下跌，目前还不到400元，哪有“反败为胜”的希望呢？九年多来连利息计算，损失达十亿新台币，哪个投资者能接受？又如一九八五年二月，当时美元处于强势，1美元兑260日元。如果当时你在260日元价位卖日元、买美元，美元跌至255、250、245、240日元你都坚持 AVERAGE,四年来美元江河日下，最低跌至121日元，不破产才怪呢！所以，平均价战术真的不可乱用。

反转战术的运用

    当期货市场出现重大的突发性新闻时，行情就会大幅波动。如果原来已持有的合约刚好与消息市走势相反的话，就有必要运用“反转”（SWITCH）战术了。
    反转的做法是：比如在A 点做了多头之后，新的刺激因素使市况下挫，对行情重新检讨，确认原先的判断是错了，则立即在B点双倍卖出，变多头为空头，当价位下跌至C 点时，除弥补原先的亏损外尚可获利。
反转其实包含了两个层面：一是原先的合约认赔处理，符合“不怕错，最怕拖”的原则；二是掉转枪头，争取反败为胜，符合“顺市而行”的原则。
    有位女同事，鉴于大多数人认为菲律宾椰干五月期货偏高太多，替客户做了空头，谁知大户持仓，将市况推高。她见势不妙，经过分析，肯定小户到了现货月份熬不住（因为上半月要加倍保证金，下半月要交合约总值全额），必然要不惜代价结算买入，走势将越挟越高。她当即在亏三十多点后做反转处理，由空头转为多头。结果不出所料，五月椰干期货创天价，这位女同事反替客户赚回一百点，客户赞她聪明，转身够快。.
    反转战术在大市发生转折，既由上升轨道转为下降或由下降轨道转为上升时，具有特别的效果，可谓扭转乾坤全靠它。例如一九八五年二月，就算你在一美元兑二六二日元的价位买美元、卖日元，只要你能在美元跌至二六0日元时及时反转，变为买日元、卖美元，你就真是“从此兴隆”了！
反转战术并非时时可以使用，遇到反复起落市或牛皮市况等等就不能乱用了。当市况在狭窄幅度内呈“箱形”来回穿梭，上到某个价位左右就掉头而下，落到某个界限附近又掉头而上时，若你仍做“反转”的话，就会“左一巴掌、右一巴掌”被“打”的晕头转向，这时倒是一动不如一静，以不变应万变为宜。

观察一下再做反转

    最近，有位客户原先沽出菲盘十月黄豆期货，后来市况走势扬升，该客户在亏一个停板时认赔掉转枪头去买入八月黄豆期货，满以为自己转身动作快，岂料美国黄豆因产区雨量充沛惨跌，菲盘被拖低两个停板，该客户又被打了一个巴掌。事后懊悔不已的说：“观察一下再做反转就好了，一来一回差三个停板呀！”
    在期货交易中，如果看错了就要及早认赔出场。至于是否马上采取行动向相反的方向入市，就得“一慢二看三通过”了。
因为每一个价位作为出发点，在下一个价位出来之前都有向上向下两种可能性。我们不能绝对地肯定走势“必涨”或“必跌”。做了多头认赔是担心会继续跌，是否跌还有待观察；做了空头止损是防止会继续涨，是否涨仍要看发展。认赔后不容有失，再做要很小心。立刻做一百八十度大转变采取相反的行动，除非是机会率很高，把握性很大，否则不应如此匆忙，谁敢断定下一步“必涨”或“必跌”呢？
事实上在买卖过程中，往往“一错到底”还不至于带来那么巨大的亏损，最惨的是“一错再错”“左一巴掌，右一巴掌”。立刻做反转，就存在这样的危险。
    市场走势经常会出乎预料，你做了多头，市况向下，你不信吗？它就跌给你看；你仍不信？再跌！你看涨的信心彻底动摇了，认赔出场了，哈！市况就回头而上，如果你认赔时马上反转，在跌势将尽时才追沽，岂不是才踩完一个陷阱又跌进另一个罗网吗！想一想也知道：走势总是一个浪接一个浪地涨跌的，你在一个下降浪的 “顶”做了多头，跌到浪“底”你却反转做空头，而到了“底”这个浪已要止跌回升，你当然被逮个正着！
    顺市而行拨乱反正做反转战术的原则是对的，之所以要观察一下才下手，就是为了判断原先自己意想不到的这个“势”究竟方兴未艾抑或临近尾声。综合基本因素、技术分析、数据讯号等，认为是仍有足够活动空间时才能实施反转做法。一个势总有一定幅度，原先认赔损失越少，越值得立刻反转，因为相对剩余空间大；原先认赔损失越大，越不值得立刻反转，因为相对剩余空间小。

两建战术的商榷

    期货买卖一般策略中，两建（HEDGING）也是被奉为经典的战术之一。十三年前我投身日本期货时，主管向我灌输的第一套“战法”就是“两建”。依照传统的讲法，两建的运用是当行情发现疑难又未能肯定其走势的情形下，先将亏损固定，再谋求利润之最佳办法。
    所谓两建，是指当市价在A点时新单买入（OPENBUY），而当价位下跌至B点时作新单卖出（OPENSELL）,将浮动亏损“锁”起来（所以两建又叫锁单），固定在一个数字，当市价跌至C点时，将在B的空头予以结算买入，待市价回升超越A点时，再将A点早期的多头平仓卖出。这样则可两头获利。
    这种说法和做法，使许多投资者和初入行的经纪人往往感到莫名其妙：在A点买入，跌至B 点卖出，不是没有货在手了吗？怎么同时又有多头又有空头的呢？这点理论上倒是解释得通：因为买入有新单买入(OPENBUY)与结算买入 (SETTLEMENT  BUY )之分；卖出也有新单卖出(OPENSELL)与结算卖出(SETTLEMENT SELL)之别。同时持有新单买入和新单卖出也是可以的。
    在A 点买入，跌到B点卖出，户口的亏损已是既成事实。若B点卖出是结算卖出(SETTLEMENT SELL)，就是认赔（CUT LOSS）离场；若作为新单卖出(OPENSELL),则A点跌至B点的损失在会计制度上就可美其名曰浮动损失（FLOATING  LOSS），账面上户口仍保持“完璧”。对于投资者来说，虽然实际上只剩下“半壁河山”，但手上的“地图”仍然“领土完整”，至少在心理上会好受些。而在经纪人的立场而言，“两建”使本来已“离场”的客户仍然“留场察看”，保持对市况的关注程度，同时又多做了一笔合约。在商言商，无可厚非，其实是“数字游戏”。
    两建既然是“锁单”，最大的学问在于“解拆”时机，即是如何将两边的新单逐一分头结算。最佳时机就是：即时价位对于一头是有钱赚的；即时走势对于另一头是越来越有利的。例A点新单买入，跌至B点新单卖出，再往下跌，到了C点市况止跌，开始回升，这是在C点就可拆两建，因为对于在B点的新单卖出来说，结算买入已有利可图；而这时回升之势却令A点的新单买入的亏损越缩越少。相反市况卡在A点与B点之间，或者虽跌至C点却仍未有回升迹象，那就不宜乱拆了。拆得不好，亏损加大，手续费又多付一重，实在得不偿失。
    不过，我是主张正视现实的，看错了就结算认赔，两建是遮盖“断头”场面的一重美丽的帷幕。与其到时挖空心思，绞尽脑汁去解拆，倒不如当初即下定止损单（STOP LOSS ORDER）,输了再打下一回合，这样还干脆得多，又省一重手续费，锁什么单呢！