网站首页
|
资讯中心
|
新纪元公告
|
财经资讯
|
期权专题
|
联系我们
|
加入收藏
|
设为首页
|
VPN入口
|
CRM内网入口
|
OA内网入口
|
OA外网入口
|
我要开户
电信宽带入口
新联通宽带入口
移动宽带入口
联系我们
400-111-1855
 
投资者保护
【2023年世界投资者周】国债期货基差交易有哪些风险?
发布时间:2023-10-24 01:38:18

 

  基差交易会面临诸多风险,这里进行简单汇总。

1、收益率风险

  不管是进行基差多头交易还是空头交易,都需要对市场的收益率水平进行准确判断。交易者对波动率的判断如果准确,基差交易会有盈利,一旦判断错误,就会面临亏损。对于多头交易来说,亏损额度有限,风险相对较小。对于空头交易来说,理论上会出现无限大的风险,因此需要特别注意。

2、资金成本的波动风险

  在计算交易损益的时候,需要计算国债现货的持有收益carry。持有收益是国债现货的利息收入减去资金成本后得到的。

  国债的票息是固定的,因此利息收入只和持有现货的时间有关。资金成本一般会使用短期利率来计算,比如正回购利率或shibor利率等。我们前面都是用固定的资金成本来进行计算,而在实际的市场上,资金成本是浮动的,资金成本的变动会对持有收益carry造成影响,并进一步影响基差交易的损益。不过不用过分担心这种影响,这是因为短期内资金成本会有一定波动,但我们进行基差交易的时候,持有现货的时间一般较长,资金成本波动的影响可以互相抵消,因此从长期看,资金成本的影响相对稳定;

  资金成本虽然对交易绩效有一定影响,但影响的幅度较小,影响基差交易最主要的因素还是收益率的变动。

3、资金成本的计算风险

  不同交易者的资金成本是不一样的,因此不同交易者计算的持有收益也不相同,最终计算出来的交易机会和基差交易损益也是不同的。也就是说,基差交易存在一定的个性化差异,同一个交易策略,有的交易者可能赚钱,有的交易者可能就会亏损。

4、价格风险

  基差交易需要在国债期货和国债现货上同时进行操作。期货市场上,参与者众多,交易品种较少(和现货市场相比),因此价格比较连续,每笔的成交量相对分散。在现货市场上,往往有几十甚至上百只国债进行交易,而且主要的交易者往往是大型金融机构,因此交易特点是成交次数少,单笔的成交量巨大,反映在价格上,往往会出现长时间没有变动的情况。

  这种情况下,从报价中似乎可以找到交易机会,可一旦成交,实际成交价格和预期价格可能存在较大的差异。也就是说,在进行现货交易的时候,国债价格会出现“看得到,但交易不到”的情况。

5、数值舍入风险

  在进行基差交易的时候,期货和现货的数量比例是CF:1。一般在进行交易的时候,需要对CF的小数位进行一定的四舍五入。这样操作后,实际的交易比例和理论的交易比例之间必然存在一定的偏差,从而造成风险。

6、流动性风险

  市场上有众多的国债现货进行交易,不同国债的市场规模相差很大。对于规模较小的国债,一旦有较多的资金进行操作,可能会有非常大的冲击成本,对绩效造成影响。

7、期现数量调整风险

  在进行基差交易的时候,如果进入交割环节,需要在交割前对期货现货数量进行调整。这种调整不仅会增加额外的交易成本,而且可能会对最终的绩效有一定的影响。

8、国债回购风险

  交易者在现货交易中使用了国债正回购操作,可以大幅度减少资金需求,但同时会增加新的风险。

  正回购操作比较复杂,需要循环进行套期保值操作,在正回购结束时,也需要循环地解除操作,因此存在一定的操作风险。同时,进行正回购循环操作的时候,会需要一定的时间,每次用融资得到的资金购买国债现货的时候,都会有新的建仓价格,如果新的建仓价格和最初的建仓价格相差很大,也会对绩效有较大影响。

  另外,因为正回购操作对现货头寸进行了放大,一旦发生亏损,亏损的比例也会等比例放大。

9、做空基差风险

  在进行做空基差交易的时候,会面临比做多基差更多的风险。

  做空基差需要在现货上进行做空操作,而国内的现货做空渠道较少,一般只能通过买断式逆回购来实现,可以做空的现货种类较少。很多现货可能理论上存在交易机会,但由于不能做空,是无法捕捉到的。

  基差空头中的期货头寸是多头,进行交割时会拿到现货。因为期货多头交割方没有交割券的选择权,所以不能决定最终拿到什么现货。如果最终拿到的现货不是基差交易中做空的现货,需要先将交割得到的现货卖出,然后从市场上买回做空的现货,增加了交易的复杂程度。

  这种情况下,如果交易者无法从市场上买回所需的现货,会造成买断式逆回购的违约风险。

  在进行基差多头交易的时候,如果没有对价格保持关注,最大的风险只是损失现货的净基差,但进行基差空头交易的时候,如果没有对市场价格保持高度关注,一旦市场收益率发生较大变动,基差扩大,而没有及时平仓,则有可能产生巨大亏损。