网站首页
|
资讯中心
|
新纪元公告
|
财经资讯
|
期权专题
|
联系我们
|
加入收藏
|
设为首页
|
CRM登录入口
|
OA登陆入口
电信宽带入口
新联通宽带入口
移动宽带入口
联系我们
400-111-1855
 
谈期论道
套期保值案例分析
发布时间:2010-08-17 02:57:18

一、背景(2006年下半年)

国庆节前的市场情况:

传言已久的出口退税调整政策在2006年下半年9月中旬将正式出台,其中农产品在上调范 围之内,这对刺激国内农产品的出口,无疑是一个重大利好。9月正值玉米生长期,国内出现了类似早霜的寒流天气,玉米期货成为投资者做多的炒作热点,价格也 在此支撑下交易重心不断上移。9月中旬的吉林的陈粮拍卖,虽也在炒作之中,但总体对市场影响不大。天气利多的炒作,成为支持这一阶段价格上涨的主要因素, 但消费需求匮乏这一根本因素,限制了价格上涨空间。在多空因素交织作用下,价格维持在上升三角形整理中。

2006年10月7日后的市场状况:

2006年10月7日后,在全球小麦处于近年最低库存的影响下,国际小麦价格创出10年 新高,基金大量持有多头进行托市。也有预测,全球饲料库存可能创下30年低点。在小麦的导火线作用下,玉米出口需求拉动的配合下,国内玉米市场一跃突破节 前的三角形整理,启动了一轮疯狂的上涨行情。起初寒流天气,影响了玉米生长,推后了玉米成熟期;收割期阴雨天气拖延了玉米收割进度;脱粒时期,由于全国天 气普遍温和,大部分玉米不能如期脱粒上市。接连的天气因素,使玉米集体上市时间一再拖延,这也更加剧了青黄不接时期的供应短缺问题,从而继续支持玉米价格 呈反季节上涨行情。也正是接连不断的上涨行情,坚定了农户对后市的看涨信心,农民开始惜售。在天气和人为心理的共同影响下,国内消费供应出现空前的紧缺行 情,并在乙醇深加工的炒作下愈演愈烈。玉米价格的大幅上涨,引发了许多下游产品潜在的整合危险,并给人们生活带来副面影响,国家接连下发宏观调控政策,才 使价格上涨势头有所缓和。

二、多空分歧观点

对于每轮行情,市场都将会出现明显的多空分歧,这也正如大家所说,“期货就是多空两军的搏弈”。

就本轮上涨行情,多空同样有着各自充分的操作理由,双方各持己见,立场非常明确,以至于这段时间持仓急剧增加,玉米市场的投资热情空前高涨,投资者的高度关度也正成就了本轮行情。

从多空扩仓心理来看,分歧点主要是对玉米能源概念炒作持有不同观点。主多方认为,能源储 备日趋紧张,价格不断上涨,寻找更廉价的替代品成为当务之急,因此随着乙醇加工企业的层出不穷,玉米工业需求也将逐渐增长,加上养殖业的季节性需求增长, 即便丰产也不能造成对价格的冲击,必定支撑玉米价格再创新高;主空方认为,价格因短期供应偏紧,而农民又因价格上涨而更加惜售,造成价格出现反季节上涨, 从长期看,工业需求虽在增加,但因粮源有限,国家必将先保证粮食安全的前提下,才能支持工业用粮,上涨幅度有限。因此,价格每上涨一步都是更好的抛空机 会。

也正因为对后市的不同预测,投资者在这波交易中,势必会出现截然相反的结果,我们在这里就本轮行情中,两种对立观点操作的套保案例进行对比分析。

三、加工企业的买入套保交易(成功案例)

说明:该企业在10月上旬即看好后市,从而介入套保交易。

(1)后市看涨理由

国内:天气原因推迟东北玉米上市

       新旧交替,全国玉米供应紧俏

       乙醇深加工需求增长迅速

国际:小麦价格创出10年新高

       预测饲料库存创出30年新低

       基金大量入市做多农产品市场

       10月的供需报告调低了全球玉米库存,供应紧张

 技术上:下跌动能严重不足,盘中积聚了做多动能,等待消息激励。 十一节后,利多消息不断迸发,玉米市场突破盘整已久的技术支撑,突破伴随着增仓放量,后市仍将有望稳步上扬。

(2)可行性分析

该加工企业,将在12月或1月份买入1万吨玉米用于生产经营。

由于资金周转和仓容有限等问题,不能在当前囤积后期所用玉米量。

经过期、现货市场分析后,认为后市价格将延续上涨,从而会增加加工成本。

企业决定在期货市场上做买入套保,为后期购入原料做保值。

因原料采购时间在12-1月,因此选择701合约进行交易。

(3)操作方案的实施

10月10日,该企业买入1000手701玉米期货合约,价格1360元/吨。当日大连港平舱价1346元/吨。随后每日进行基差跟踪。

根据基差跟踪,该企业发现11月27日基差已由期初的-14元/吨,变为-84元/吨, 而这时期现赢利核算,期货市场赢利已完全弥补了现货市场的亏损,且有很大赢利。同时,考虑了后市可能出现利润缩水的因素:一、由于基差已经放大,后期有缩 小的可能;二、由于玉米价格大幅上涨,给玉米加工企业和人们的生活等方面带来了诸多副面影响,国家开始进行宏观调控玉米市场,后市价格面临回落风险。

经过分析,该企业选择在11月27日平仓离场,701期货价格为1510元/吨,当日大连港价格为1426元/吨。

                        基差跟踪及套保结果

时间

现货价格

期货价格

基差

06.10.10

1346元/吨

1360元/吨

-14元/吨

06.11.08

1376元/吨

1399元/吨

-23元/吨

06.11.27

1426元/吨

1510元/吨

-84元/吨

盈亏

-80元/吨

+150元/吨

——

套保收益

期货收益-现货收益-手续费-资金占用成本

(150-80)×10000-2×5×1000-2000000×0.065÷12×2=66.83万元

   

收益计算说明:期货赢利150元/吨,如果不参与保值现货将亏损80元/吨

           手续费单边5元/手,双边为10元/手,共1000手

           共使用保证金总计200万元,年利率6.5%,按2个月时间计息

(4)交易总结

上涨趋势研判正确,是此次交易成功的最重要的基础。

选择了较好的入市点和出市点,使利润尽力做到了最大。

此次套保,经过核算后,选择了平仓了结,避免了实物交割的麻烦。